Smart Money：三專家教路 次季攻防戰

對沖基金經理 錢志健 重組資產 慎防亂局

環球升市乍暖還寒！資深對沖基金經理錢志健一語道破當前的形勢，直指由次按危機至今，世界仍然是處於一個「亂世」。

今年是世界大選年，踏入第二季，台灣及俄羅斯選舉已塵埃落定，香港的「選舉」亦剛於昨日結束，但年尾的美國大選，誰人上場，會帶來甚麼改變？錢志健所說今年是「巨變之年」，投資者當前最重要是做好資產分配。「如果我有100球資金，60球放股票，40球放在固定資產，不會因為希臘宣布有秩序違約而做任何大動作。」

若希臘國債違約，真的甚麼也不用做?錢志健擅長於做長短倉策略，每月或者每季用期權將波幅限制在自己可控的風險範圍。香港的散戶，普遍只做股票長倉，但當大市下滑，散戶除了「坐蟹貨」之外，還可以做甚麼?

「樂觀，永遠是政治正確，但現實中市場不會只是向上。」在北美起家的錢志健，見盡不少美股的投資故事，好的時候可以好到癲，壞時可以衰到盡，「加拿大王牌公司BlackBerry的生產商Research in Motion（RIM），○七年股價可以由45美元升至140美元，但蘋果公司推出iPhone後，不斷雄霸手機市場的市佔率，RIM股價亦在年半內下跌八成。」

期權對沖 分兩大策略

他稱，「如果仍然持有許多股票等的風險資產，就一定要再諗吓自己嘅取向，要做好Insurance Strategy（保本策略）。」

錢志健說的Insurance Strategy，其實是期權的對沖策略，大致可以分為兩種，一種是collar strategy（固定波幅策略），另一種是stock repair strategy（補救策略）。錢志健表示，散戶想「護盤」，做collar strategy便要有三個動作，首先要持有正股，其次是賣出認購期權，利用所賺的溢價，再買一個認沽期權。

「以48元買入100股正股，賣出行使價50元的期權，收到溢價2元。在45元行使價買認沽權，付出溢價是1元，如果股價下跌至40元，正股損失800元，但在45元做認沽權，能鎖死損耗上限45元，正股再下跌都沒有關係。」

至於repair strategy，亦是利用期權作正股補救策略，與做collar有點相似的地方，都是先賣後買。錢志健解釋，當一隻股票跌了50%，預期股票能回升，便先賣出一份高行使價的認購期權，收回溢價，再買一份低行使價的認購期權，這個策略亦可稱為牛市買賣跨價策略，前提是必須要看股票會回升，一般看兩個月後的升幅。

論投資之道 力保不失

「例如一隻正股由80元跌至40元，買一份兩個月後行使價60元的認購期權，賣出兩份（每手一百張）60元認購期權，利用賣出所賺的溢價，買回一份行使價低一點（50元）的認購期權，立即可以先收兩者間的差額，當股票重上至60元，就可賺回正股的升幅，再加上兩份期權的差額（60-50元x100張x合約的單位數目）收穫，或不用待股價回到80元，在60元已能收復失地。」

「愛恩斯坦曾說，『複式』是世界第八大奇迹。年回報34%，複式31次，100萬變成87億，成就了索羅斯的奇迹，但偏偏好多人沒有問下一個問題，如何控制跌幅？控制你的風險？」人到中年，去年家庭又多了位新成員，對錢志健來說，「力保不失」才是他的投資之道。

錢志健（Edward Chin）小檔案

現職：獨立基金經理，為家族管理資產

過去任職：2000年回流香港，出任對沖基金Man Investments地區主管、曾任Refco Alternative Investment亞洲區主管

學歷：加拿大文尼吐巴大學應用經濟系學士畢業、多倫多大學工商管理碩士