去年底、今年初，不少證券業人士預測今年港股會「先低後高」，可是市場走勢往往與主流意見對着幹，深以為慮的歐債危機在兩輪長期再融資操作（LTRO）注入資金之後大為紓緩，全球股市節節向上，直至首季末方出現調整。第二季少了不明朗因素，希臘債務談判告一段落，中國兩會結束政策大定，香港業績放榜期塵歸塵、土歸土，市場將聚焦各國經濟數據，美國強、中國弱此趨勢暫不容易改變，港股處於兩大經濟體系之間撕扯角力，估值亦處於高不成、低不就之間，值博率不會高於第一季。
第二季股市一向較為兇險，有云：「五窮六絕」，西方亦有「Sell in May」之說，何況首季累積升幅已多，回吐壓力亦成正比，故此除非中美歐經濟增長予人有更大驚喜，否則充其量是上落市，恒指在20,000至21,750點已形成一個難以踰越的框框。
不明朗因素雖見減少，但老問題依舊，美國會否推出QE3？中國今季會否再減存備率？葡萄牙會否步希臘後塵要求債務重組？市場對消息好壞定界模糊，只有氣氛好壞之分，升市時對壞消息視而不見或大漲小回，跌市時則將壞消息加以放大，近期便屢見拿中國的「小問題」作為調整藉口，如中國放棄「保八」、人民幣由單邊升值變為雙向波動、二月貿赤創二十年來最高等。反觀好消息迅速被市場消化，首兩個月採購經理指數（PMI）上升，千呼萬喚始出來之養老金入市，兩度減存備率等等，竟無甚刺激作用，港股豈可獨善其身？何況還有特首選舉引起的政治風暴餘波未了！
美國除樓市之外經濟數據持續改善，稍一閃失仍有QE3候命，道指和標指已重返海嘯前高位，納指更重演科網熱，蘋果公司成為另一神話，facebook如無意外將於次季上市，把科網股估值推向新高峰，資金有望繼續向西流。
股票長線升值是許多投資者的信念，次季看似無牽無掛，但後海嘯時期回歸基本面仍是障礙重重，美國兩輪QE效應曇花一現，LTRO會否步其後塵尚有待觀察，但投資者勿以為危機已過而掉以輕心，首季應絕未絕，但歐洲放水要流入實體經濟才算成功，次季投資仍需見步行步、膽大心細！