Market Insight：沒有最衰 只有更衰

聯儲局主席伯南克上星期出席國會聽證會，失望是沒預告會有QE3，事實上，美國通脹高居2.9%，遠離2%的聯儲局目標，筆者相信再印銀紙，必先符合三個條件，分別是股市弱、通脹回落、經濟數據轉壞，今日顯然未到時候。較令人意外的，是伯南克在聽證會上特別提到高油價削弱家庭消費能力，拖慢增長。

伯南克的憂慮，其實並非無的放矢，中歐經濟歎慢板，需求減少，可是，國際油價並無因為需求減少而回軟，由去年九月76美元升到110美元，升近四成五，上星期美國全國平均汽油價格，已歷史性第三次升穿每加侖4美元關口。

高油價殺傷力大

在人人用車，但平均儲蓄率唔到5%的美國，○九年汽油價格不到2美元一加侖，今日翻一番，影響是可大可小。據美國運輸部統計數據，全美1.37億部汽車，平均耗油量為每加侖17.1英里，平均每部車每年在路上行駛12,000英里，簡單計每部車一年用油701加侖，油價由2美元升至4美元，即是每個車主每年為高油價額外付出1,403美元。

以美國人扣除必要開支後，每年可支配收入大約是每人4,900美元，高油價變相「抽稅」，這筆本來可以用來消費，食餐好的「閒錢」，結果近三成落到油公司及油井擁有人手上，假如高油價情況持續，佔美國經濟比重三分之二的美國零售數據，下半年可能逐漸浮現不良影響。

近期上市公司派去年的成績表，畀古勝印象係「沒有最衰，只有更衰」，令人最失望的，要數內需板塊，中央把刺激內需減低對出口經濟依賴，視為政策核心，勢估唔到市盈率向來「高人一等」的內需股，令到股市滿地眼鏡碎，更加唔好提本身有內在毛病的股份，例如核數師劈炮的博士蛙（01698），雨潤（01068）管理層向分析員講述毛利表現，愈描愈亂，霸王（01338）無辦法走出二惡烷的陰霾，證明品牌生意，對消費者是一次不忠百次不用，味千（00538）的人工豬骨湯事件後，同樣是元氣大傷。

通脹回落冇幫助

內地通脹回落，但康師傅（00322）第四季業績不但未復舊觀，仲要比第二、三季下跌，百盛（03368）及聯華（00980）業績都落在分析員預測下限區間，管理層在未來一年的同店銷售增長指引，也反映無論高消費或者普羅大眾息息相關的超市生意，都唔係大行睇得咁好。

本地超購王，去年五月招股超額2,100倍的米蘭站（01150），第一份全年業績極為趕客，銷售額升20%至8.79億，純利卻跌12%至4,796萬元。雖然八成六收入來自本地，但米蘭站主攻內地客生意，在去年訪港旅客創四千萬人次歷史新高的情況下，呢份業績之差的確令不少人感到意外，睇番上下半年分別賺3,415萬及1,380萬，聖誕前的黃金檔期，業績萎縮得不成比例。

米蘭站期內存貨升幅遠高過銷售額，升73%去到1.54億元，有熟知行情的芬女話，內地人愈買愈豪，已經唔追LV，今日非限量版愛瑪仕、Kelly、Birkin不愛，一個包包炒價閒閒地十三、四萬起跳，對入貨職員的眼光及潮流觸覺是一大考驗，收袋賣袋也變成「資本密集」生意，業績能見度低，業務模式也難取得高估值。總結而言，經過今趟業績期，內需及消費股高PE的日子，可能會來一個大幅修正。

小心股仔有暗湧

近期股海風雨飄搖，大價股波動異常，股仔爆煲更隨時永不超生！老古最近聽聞某上市投資公司，近日有董事會成員人間蒸發，即係「着草」，第二把手因為涉嫌犯下經濟騙案而被內地執法部門「招呼」，發展下去分分鐘要「拉閘」兼引發董事大逃亡。

老古閱股無數，深覺這類投資公司多半長年業績見紅、運作透明度極低，拆配合供令小股東血本無歸，可惜監管者對這些「股海黑洞」視而不見，小股民要帶眼識股，自求多福！