債券大王格羅斯去年初睇錯市，瞓身做美債大淡友，結果付出沉重代價，不但要公開認錯，急起直追重新買美債亦未能全部收復失地，旗下基金回報只返到中游位置。踏入新一年，債王乘勝追擊，繼續大舉增加美債持倉，上月回報相當不俗。不過，股神巴菲特卻大潑冷水，在寫給股東的信中，形容債券是現時最危險的資產，黃金也不吸引，有錢應該用來買股票。
兩位皆屬「神級」投資大師，究竟誰對誰錯呢？嚴格來說皆沒有錯。這絕非取巧的講法，債王是炒債券價格升值，股神則是炒股票價格上升，在目前市況下，兩人都做出了合情合理的投資決定。不過，格羅斯炒債的風險相對較高，有排擔驚受怕，真是有苦自己知。巴菲特炒股則不同，正好處於進退皆宜的時期，難怪可以滿口風涼話。
美國國債現時的孳息真是少得可憐，十年長債只有約兩厘息，短債更是近乎零息，在長期超低息環境下，如果靠收息提供回報，債券基金經理早就要「乞米」。格羅斯旗下二千五百億美元的基金，仍有不俗回報，其實是靠債券價格上升帶挈，因為孳息愈低，債價便愈高，與炒股票望股價升而非等收股息，道理相同。最新披露的資料顯示格羅斯旗下基金持有美國國債的比例，一個月之間增加八個百分點，可見他深信債價仍有得升。
孳息屢創新低，但低處未算低，早前曾有短期美債出現負孳息，美國財政部亦有可能破天荒以負利率發債，屆時債價肯定再上。債券投資者為何貼錢都肯制，除了格羅斯這類「炒家」之外，很多「債主」只想為資金找個安全的存放地方，負利率不妨視為「交倉租」，總之既安全又有高流動性便可。其實，巴菲特亦非全不沾手債券，投資組合中便有三百多億美元，同樣是貪其流動性高。
可惜債券有個先天死穴，就是通脹。如果市場相信美國很快出現通脹，利率預期將會上升，債券價格則相應下跌，是巴菲特認為債券危險的原因。相反，通脹對股價並非壞事，當整體物價上升，企業的名義收入和盈利便會水漲船高，對股價有支持，這亦是他認為應該入市買股票的理由。
巴菲特還有個利好優勢，如果美國就業市場繼續改善，意味着經濟有起色，對股市有莫大支持，相反就算復甦不幸再次夭折，也有聯儲局第三輪量化寬鬆打底，進可攻退可守。格羅斯便沒有那麼幸福，無論是經濟轉強抑或量寬再來，都會影響通脹預期，左右債券價格，但以他幾十年的炒債戰績，有甚麼大場面未見過？否則不會被封王，只要不重蹈覆轍估錯市，贏面不會差到哪裏去。