大師筆陣：捷克手記：企業逆境自強
捷克首都布拉格是我此次東歐之行的第一站。全世界的目光現時都聚焦於歐豬五國 （葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙） 的債務問題而幾乎忽略了東歐及俄羅斯。當然，東歐多國亦有自身的債務問題，例如五年前匈牙利銀行提供以瑞士法郎及日圓計價的按揭貸款，由於這些貨幣的息率遠較匈牙利福林為低，這是一個錯誤。
銀行業負債仍穩健
我曾提醒他們關於一九九七年的亞洲金融危機，當時泰國亦犯上同樣的錯誤。因為美元貸款息率遠低於泰銖，其進行以美元計價的貸款，但當泰銖由一九九七年的24泰銖兌一美元大幅貶值至翌年的57泰銖兌一美元時，所有以泰銖計算盈虧的借貸人突然發現其債務升逾一倍時卻已瀕臨破產。相對匈牙利福林而言，其兌瑞士法郎由二○○八年七月的141福林兌一瑞郎跌至二○一一年十一月的253福林，貶值79%，令匈牙利眾多的按揭債權人陷入困境。
捷克方面，情況並沒有如此嚴重，我們會見的布拉格銀行，儘管其貨幣兌瑞士法郎較二○○八年十月的高位跌近50%，其狀況仍然理想。當我們考察捷克其中一家主要銀行時，管理層向我們保證其未有如鄰國（例如波蘭、匈牙利及羅馬尼亞）部分銀行般遇到外匯貸款問題。我們得知，捷克的經濟仍然穩健，雖然歐元區是捷克其中一個重要的出口終點站，歐元區面臨困境以及增值稅（VAT）上升或會為捷克帶來挑戰，但我們對上述銀行的資產負債水平仍感到滿意，亦對其考慮派息感到欣慰。
電企受惠免排放費
我們考察的下一站是一家主要的電力生產商，其擁有龐大的核電、煤電產能，令其可成為區內盈利最理想的電力生產企業之一。企業充分利用單一、自由的歐洲市場，在歐洲市場中鄰國電力進出口並未受限制，尤其是德國。因此捷克的電價可升至其對手如德國的收費水平，令捷克生產商受惠。
歐盟呼籲電力生產商由二○一三年起須透過購買二氧化碳信用額度來支付二氧化碳排放。然而，該企業已免費獲得二○一三年至二○一九年間大部分的排放權，其亦對可再生能源非常感興趣，主要因為歐盟致力於這方面的發展，及企業須支付二氧化碳排放費用導致傳統能源發電成本高企。
彩票網絡遍布東歐
另一項有趣的考察是一家主要的博彩營運商，其網絡遍布中東歐，在捷克經營多項彩票業務，集團在捷克、斯洛伐克、波蘭及匈牙利四大市場營運。企業管理層認為博彩行業不受衰退影響，因經濟不景氣時人們仍會賭博，與喝酒及吸煙類似。每次賭注通常是5歐元，該公司只接受上述四大市場的居民賭注，一般可透過網絡及零售商店下注。該企業還表示，或有機會在希臘進行收購。
麥博士
麥博士小檔案
被譽為「新興市場之父」的鄧普頓資產管理新興國家投資團隊執行主席麥博士（Mark Mobius），是投資新興市場的前鋒。他在八七年加入鄧普頓，九一年已為公司推出新興市場基金，至今麥博士及其團隊已管理全球超越500億美元（約3,900億港元）的基金規模，基金表現優秀。