意大利及西班牙國債孳息居高不下，市場恐慌不斷上升，評級機構惠譽國際再度扮演「黑嘴」，針對美國六家大銀行在歐債危機中所面對的風險，發表報告預警，引發金融股急瀉。雖然報告認為美國大銀行承受的歐債風險仍然可控，卻在有意無意間觸動市場的敏感神經，就是當危機惡化下去，金融機構採取的避險方法恐怕會徹底失效，變成無險可守，而幾家主要銀行不過是整個銀行體系的冰山一角，唔驚就假！
惠譽指出美國六大銀行承受的歐債淨風險約為五百億美元，這並非甚麼新數據，其他包括主權債務風險、對沖安排、整體持倉佔資產及資本的比例，在向監管機構定期申報時早已披露。投資者當時不覺一回事，現在則變成驚弓之鳥，主要是對於金融機構聲稱已做足風險對沖失去信心，以違約掉期對沖債務違約真的可靠嗎？以長短倉互相對沖仍然有效嗎？交易對手的實力信得過嗎？如果風險難再順利對沖，潛在損失將比原來估計大得多，對銀行資本構成重大威脅。
金融風險可概括為兩大類，分別是「系統風險」和「非系統風險」，其中非系統風險屬於可以找個毫不相干的對手來互相抵銷，一方的損失變成另一方的所得。至於系統風險則屬人人有份、避無可避，就像同坐一條船，船沉只能攬住一齊死。當金融機構均持有性質類同的風險資產，並以此作為對沖安排的抵押品或標的物，一損俱損還有甚麼你得我失可言？歐債危機正是走到這地步。
如果說希臘債務違約屬小兒科，意大利及西班牙國債規模之大，不但是歐洲銀行投資組合中必有的資產，美國及其他地區的銀行亦持有，出事肯定超級大鑊。可是以意大利及西班牙國債孳息來判斷，爆煲似乎是遲早問題。道理很簡單，政府的收入沒有增加，甚或因經濟轉壞而大減，舉債的利息支出卻不斷上升，此消彼長之下，當息率超出某個限度便再還不起錢，最終以破產收場。
那些揸重歐債的金融機構，表面看來淨風險有限，實際是同坐一條船，承受相同的系統風險。當歐豬排隊出事便會一齊損手，屆時還有條件履行對沖責任嗎？有能力增加抵押品嗎？有閒錢借出助人救急嗎？正是牽一髮動全身，難怪危機像瘟疫一樣傳到東歐、北歐及美國的金融機構。
雖然惠譽不忘補充一句，寄望歐元區能及時和有序地化解危機，美國金融機構或能避過一劫，但觀乎投資者的反應，有理無理先沽掉金融股，中東及亞洲債主大手沽售意大利和西班牙國債，拍賣新債反應欠佳，已用行動表明不相信危機有救。