理財有數計：期實真係好難炒?

問：期貨有甚麼特點？

答：期貨是買賣雙方共同訂立的標準化合約，協議於指定的時間、價格、數量交易某項資產。它屬於衍生工具的一種，買升及買跌皆可，但由於需以保證金（按金）買賣，投資利潤或虧損會因槓桿而增加。期貨主要分為商品期貨及金融期貨兩類，如本港恒生指數期貨（期指）就屬於後者。

問：最初保證金與維持保證金有甚麼分別？

答：最初保證金（又稱基本保證金）為投資者開立期貨合約（開倉）時須繳付的金額；維持保證金則是萬一投資者看錯市，戶口結餘跌穿此界線，要在指定期限內以額外資金增至最初保證金水平，藉以繼續持有該期貨合約。譬如，現時恒指期貨合約的最初保證金是97,400元，維持保證金為77,950元，投資者每開一張期指就要繳交97,400元，而一旦戶口結餘少過77,950元，投資者就會收到Margin Call及需補錢至97,400元。

預留８成資金補倉

　　　　亞達盟環球期貨副總裁潘志偉表示，設立保證金是由於期貨涉及槓桿，要確保客戶會履行合約，而保證金水平是由期貨交易所制訂，但部分經紀行或因各自風險承受能力而有所調節。部分期貨亦設有跨期買賣的保證金水平，如投資者買入今月到期的期貨合約，並同時沽出相同張數下月到期的合約，理論上這樣一買一賣的風險較少，故保證金水平亦一般較上述的單邊持倉低，如以跨期形式持有期指，最初保證金及維持保證金分別為每對7,500元及6,000元。

問：如何計算期貨合約的槓桿？

答：透過期貨合約總值及繳付的最初保證金，投資者可算出相關槓桿。假設恒指期貨在20,000點，按每點等於50元計算，每張期指合約價值為100萬元（20,000點×50元），以現時投資者需繳付97,400元的最初保證金，就可控制100萬元貨值計算，槓桿達10.26倍（1,000,000元/97,400元）。槓桿愈大，相關風險及潛在回報便愈大，而不同期貨合約的槓桿亦會不同。

　　　　因此，潘志偉提醒，投資者首要清楚知道自己所買的期貨合約價值等於多少、牽涉多大槓桿。若投資者有一筆錢買賣期貨，他建議只宜用不多於兩成的資金開倉，留低餘下八成資金以防一旦看錯市，仍有資金補倉。

問：買賣期貨牽涉甚麼收費？

答：期貨買賣不牽涉存倉費、代收息率費等，故主要成本為經紀行的佣金，及交易所等機構收取的相關交易費用。以本地恒指期貨為例，單邊每張合約計會收取10元交易所費用及0.6元證監會徵費（共10.6元），小型恒指期貨則分別為3.5元及0.12元（共3.62元），佣金按不同經紀行而有別，一般每張每次交易收100元或以下。至於黃金、原油、商品等環球期貨，其交易所收費普遍而包括在經紀行的佣金內，如亞達盟環球為每張35美元（約273港元）全包。

收費各異 格價為要

問：在哪裏買賣期貨較着數？

答：本地期指方面，現時中信証券國際正進行優惠，客戶於分行新開立香港期指戶口，期指開倉免佣金優惠，但平倉仍要付60元（即日）或100元（過夜）的佣金費，另加相關交易費用及徵費。優惠直至明年二月底，上限為100張期指單邊合約，並會以先收取，後回贈方式存入客戶戶口。至於外國期貨，輝立及亞達盟環球的佣金相對低廉。若買賣迷你標普500指數期貨，經輝立一買一賣會各收取10美元（約78港元）。

問：對於新入門的投資者，哪種外國期貨較易上手？

答：潘志偉建議，新手宜揀簡單易明及成交活躍的期貨合約，推介迷你標普500指數期貨，因其成交量大，近乎24小時都可交易，不怕像港股般被挾高挾低，亦不像些商品期貨般讓投資者感陌生。假設標普500指數處1,250點，由於每點等於50美元，即合約價值為6.25萬美元（約48.75萬港元），以最初保證金5,000美元計，槓桿為12.5倍。

問：期貨買賣有甚麼策略？

答：潘志偉稱，期貨策略五花八門，有人喜歡即日買賣，賺一兩格就走；有人喜歡捕捉資產升跌，作趨勢買賣；亦有用期貨為持股對沖，但無論運用哪類策略，最重要的都是紀律，切忌好似買賣股票的心態，看錯不肯止蝕，以致愈輸愈多。