理財Campus：高息債垃圾中淘金

富豪之選： 高息企債

高息債顧名思義，是以高息為賣點，評級在投資評級以下，以標普為例，長期及短期債的評級在BB+及B或以下的，則屬於垃圾級別，反映違約風險較投資評級債為高。

二手市場難套現

目前在香港發行的本地高息企債，年息達九至十三厘，部分甚至高逾廿厘，投資年期介乎五至七年。由於企業發債，主要面向機構投資者，以長線投資為目標，故二手市場流通性較低，只能經銀行或者證券行進行買賣，惟買賣差價較闊。高息企債入場門檻亦高，最低投資額動輒10萬美元（約78萬港元），甚至20萬美元（約156萬港元），大戶多經私人銀行部作買賣，私人銀行開戶金額則為1千萬元（以恒生為例）。

恒生私人銀行及信託服務主管陸庭龍指，除了利率變動等市場風險之外，投資者更要留意企業的信貸風險，「你買債券等於借錢予發債體，若公司經營困難，甚至宣布破產，無力還債，你的本金可能隨時會血本無歸。」因此有評級機構會為高息債進行評級，投資者要經常留意評級的變動。

他補充，現時香港流行的高息企債，主要都是由內地地產發展商發行，去年中央續收緊銀根，內房發展商資金不足，惟有到香港發債集資，不少提供的票面息都頗高，部分二線的房地產發展商，債券年息甚至高達17至18厘。

不過，這些內房企債的債價及債息亦異常波動，據悉由許家印掌舵的恒大地產（03333），初發債的票息為13厘，年期為五年，隨着市場波動，債價下跌導致債息上升。從私人銀行取得的最新報價所看，該債的孳息已由13厘跳升至18.7厘，標普給予BB-，為「垃圾」評級。另佳兆業（01638）及花樣年（01777）的5年期債券，孳息率更突破20厘，分別為20.3厘及22.3厘，穆迪評級給予B2「垃圾」評級。這些債券入場費由10萬至20萬美元不等，若投資10萬美元（約78萬港元），債息為18.7厘計算，年回報最少約14萬元。

藍籌企債較穩健

內房債的息率雖然吸引，但投資風險卻較高，如在○八年瀕臨違約的綠城中國（03900），近日傳出因資金鏈崩潰而面臨破產。若要選擇較穩健的，由藍籌企業發行的債券，都是可行的選擇，他稱：「現時存款利率不足一厘，對投資者來說，藍籌所發的企債，年息五至六厘相當吸引。」舉例和黃（00013）發行一五年九月到期債券，票息4.62厘，但這些債券的入場門檻至少50萬元。在收費方面，經私人銀行購買高息債券沒有劃一收費，視乎投資的銀碼，存倉費約投資額的0.1%，但很多時不會足額全收。

平民之選： 高息債基金

高息債回報高，隨時有十厘多息，但經私人銀行開戶投資，動輒一球以上，對散戶來說，高息債看似望塵莫及。其實市場上，亦有基金專門投資高息債券，入場門檻低，一般約1,000至5,000美元，亦能夠平衡發債企業的信貸風險，想參與高息債的散戶不妨考慮高息債券基金。

奕豐金融研究部經理黃展威表示，高息債券基金在運作上一般都會買入60至100隻高息債券平衡違約風險，即使其中出現部分違約，佔基金持倉比例也不會太多，信貸風險比直接投資高息債低得多，一般年回報率都有5至7厘，而入場費方面，一萬元以下入場的亦有不少選擇。

留意公司現金流

他認為，高息債是一種可預期回報的投資工具，故建議投資者應該根據信貸風險，調整自己的持倉。若直接買入高息債，須視乎債券的風險評級，BB+的債券雖然屬於『垃圾』級，但都可以持倉一成，若然是A級或以上更可以考慮持有更多。而高息債基金，由於風險較低，則可以持倉兩成或更多。他又提醒投資企業債的投資者，須留意公司的現金流狀況，因為公司現金流可反映企業的還債的能力。

他看好環球及美元相關高收益債券的未來表現，認為投資歐元相關的高息債券，會面對匯率波動的風險，萬一歐元急挫，賺來的利息，亦隨時得不償失。