美國期貨經紀商明富環球因為投資歐債失手，要申請破產保護，成為首家因歐債危機倒下的華爾街大型金融機構，上任才一年半的行政總裁科爾津，曾揚言要打造另一家高盛，結果落得無鞋挽屐走。論規模及業務性質，不少意見認為明富環球不會變成雷曼翻版，可是只要細看這家經紀商走向末路的經過，再看歐洲救市以為已有着落，竟然殺出個希臘要搞公投，便不應這麼快下定論。
科爾津曾做過高盛主席，以債券交易揚名立萬，實戰經驗豐富卻死在歐債手上，確實令人不解。如果是因為睇錯市而輸大錢，本來無話可說，但實情並非這麼簡單。資料顯示，科爾津押注歐債的方法本來頗安全，採用「短期回購協議」，向金主借錢買入相對安全的短年期歐債，再以此作為抵押品，直至債券到期贖回，賺取借貸成本與債券利息之間的息差，由於屬微利，注碼要非常龐大。
如果歐債不變廢紙，這方法應該穩賺不賠，可惜現實有太多不可預知的變數，就算理論上必定賺錢，也因為歐債危機沒完沒了，令金主信心動搖，要求追加回購協議的抵押品，一時拿不出錢便會周轉不靈。這條出事脈絡是否似曾相識呢？無錯，當年華爾街五大之中的貝爾斯登和雷曼，以及保險巨頭美國國際集團，正是無力為旗下的「有毒資產」向交易對手增加抵押品，結果破產或被接管。
所以今次事件是一大警號，有兩點特別要注意。首先，交易商的自營或坐盤交易是否有足夠風險管理。雖然美國已禁止銀行坐盤，但經紀商仍然可以做，明富環球的科爾津便曾高調宣傳這是他的重點發展策略，風險管理卻有過於輕率之嫌，由於注碼巨大，又遭到評級機構降級，金主信心崩潰，大筆貸款勢變壞帳，這會否只是冰山一角呢？
其次，歐豬國債買家除了歐洲銀行之外，美國金融機構也是大主顧，香港銀行亦有買入。金融機構肯定不會只把債券放入保管箱，相信很多已被用來進行結構複雜的衍生交易，例如用作回購協議的抵押品、與違約掉期做對沖、又或干脆打包為債務抵押證券出售。歐債的毒性發作，便會循這些網絡擴散開去，後果恐怕像次按毒產一樣。
歐債危機不斷擴大，早前已拖垮比利時一家主要銀行，現在正式殺入華爾街，相信好戲仍在後頭。在金融海嘯後，金融監管雖然進行了大刀闊斧改革，仍然改變不了金融機構利用高槓桿以小博大的冒險行為，滿以為風險可控，實情是低估了「黑天鵝事件」，好像希臘公投為救市倒米，便令人匪夷所思，只會令歐債毒上加毒，後果與當年雷曼危機如有雷同，便絕非巧合。