投資心理戰：兩萬億歐元的穩定機制

今次又用甚麼方法？當然又是錢。傳聞歐洲金融穩定機制（EFSF），將會提高至兩萬億歐元，以得到足夠財力去救助歐豬五國。歐洲金融穩定機制於一○年五月成立，由歐盟二十七個成員國與國際貨幣基金組織（IMF）聯手推出，主要維護歐洲金融穩定，在經濟瀕危時提供歐元區國家資金援助。

怎樣變出兩萬億歐元的錢？目前仍沒有確實的方法，只知道其中一種做法是把EFSF槓桿化，把4,400億歐元的錢變成兩萬億；但EFSF只能在歐盟條約及救援基金的協議下運作，未必容許槓桿化行為。由於槓桿化是提高風險的做法，所以目前德法兩國仍未對槓桿化作出肯定，德國國會於今天表決是否擴大EFSF援助希臘，到時將會有更清楚的方向。

國家只有「信用破產」

歐債問題已搞了兩年多的時間，單是希臘「有機會破產」的消息，近年差不多每個月都有類似的傳聞。其實從技術層面來說，國家是不會破產的，因為世上沒有一個法院，可以對國家強制執行債權；如果是個人破產，債權人會向法院提出申請，將其全部財產公平分配給債權人，並在破產期內採取某種限制措施；但國家破產的話，卻沒可能像個人一樣，強行拍賣國家的資產。所以國家破產只是形式上的意義，即俗稱為「信用破產」，破產後大家都不會相信這個國家的債券，它亦可能不會再還錢付息。若本身有本土貨幣的話，會有人拋出貨幣令其匯率暴跌，國內商品售價亦會急速上漲。

對於希臘來說，當地很多市民都已得到共識，就是破產也許較繼續拖下去為佳。因為長痛不如短痛，目前希臘國債一年期息率已逾一百厘，根本是沒法解決問題的，與其每個月喊一次破產危機，倒不如一次過破產算了，對投資者亦可解除負擔，計清楚輸掉的金額便重新上路。

當希臘違約以後，結果只是需尋求與債權人（即買入該國國債的人、機構或政府）及IMF展開多邊談判，進行主權國家債務重組，通常是有些債項可能會延期，有些則會得到豁免；這對於希臘來說，反而可以得到重生的機會。

如果真的讓希臘破產，最痛苦的應該不是希臘，而是其他歐豬四國，令人擔心意大利或西班牙也可能步希臘的後塵，產生的骨牌效應將徹底摧毀歐元區的信心。所以現在的策略，還是以「拖得一日得一日」最好，兩萬億歐元唔夠就三萬億，再唔夠就四萬億，一直加上去吧。

中信証券國際董事 林一鳴