自九月二十一日聯儲局宣布實行「扭曲操作」，即在明年六月前將4,000億美元QE贖回資金主力購入六至三十年長債，並出售同等規模的三年期以下短債後，具指標性的兩年期美國債息便明顯上升。由會前0.15%左右的低位逐步攀升至近日的0.24%附近。
美短債息上升直接增加了投機者炒賣風險資產的成本，現在市場最為關心的是美短債息仍有多大的上升空間，對後市的影響又會有多深？
筆者收集了一九九○年至今的聯邦基金利率（即美國的官方利率）與兩年期美國債息的數據，並將兩者作比較。結果發現，兩者之間差距佔聯邦基金利率百分比的變動範圍很大，由不足1%至超過4倍均有，其平均值約為46%。如以史為鑑，基本上可預期在現時基礎上，兩年債息再升空間並不多，極其量於0.365%已見頂（執筆時為0.246%）。
大家不能忽略在八月份聯儲局的議息會上，聯儲局已明確表示其超低利率政策將維持至少兩年，這在過去而言屬前所未見。因此，相信未來以百分比計的美國短債息與官方利率的差距，很可能更低於上述歷史平均的46%。
如估計正確，短債息的上升有限，則其對投資市場帶來的影響，也將不會太過顯著。
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首席分析員 溫灼培