本來以為「黑池交易」這種欠缺透明度，就像黑箱作業的證券買賣方式，是監管制度還未健全時才會出現，沒想到現今強調加強監管，提高市場透明度，連國際證監組織（IOSCO）也每年煞有介事，商討加強市場監管的時候，「黑池」竟可登堂入室、名正言順地公開操作。就連銀行也要趁熱鬧，還計劃要把其客戶都倒入「黑池」之中。
筆者從事證券買賣40年，類似「黑池」的買賣方式，其實在七、八十年代間，那時還未有電子化交易，市場監管仍較鬆懈，證券監管根本沒有今天的嚴謹，證券行不透過在公開市場上板，而私下為買賣雙方作對盤成交，乃十分普遍，且幾近理所當然，價格是否最佳、最符合客戶利益，或是與公開市場做價是否貼近，那時也沒人會予理會，客戶不投訴便是了。
然而，現今市場監管尺度愈趨嚴格，券商及其代表人員在從業人員守則之下，被要求必須以最佳價格執行客戶買賣指令，而且電子化買賣系統讓交易高度透明，彰顯買賣公平。這種私下對盤欠缺透明度，買賣雙方也不知其指令是否已獲公平處理的操作方式，竟獲得監管機構容忍，授予操作許可。並且連公開市場也要急謀辦法，加強與此類不正常的交易系統競爭。筆者先前曾說，放縱「黑池」交易，無異是市場監管的重大倒退。
一直以來，基金大戶藉口避免大手交易價格受影響，而堅持透過「黑池」進行買賣，其實是大戶或營運「黑池」的金融機構，企圖把交易由明轉暗，以達到操控買賣結果的伎倆，這種操作方式相對全球極力維護投資者知情權，盡量提高市場透明度的監管原則，顯然背道而馳。
「黑池」之所以盛行，並且大幅蠶食公開市場的市佔份額，乃是監管機構為免失去國際投資基金的眷顧，削弱國際競爭力，因而半推半就之下，允許部分以基金大戶為主要客戶群的投行，私下為其客戶進行該類操作，但從最近的迹象看來，「黑池」交易似乎已經被看成正常的操作方式，不但監管機構不再抗拒，就連傳統公開市場，也大談提升市場交易速度，甚至把本是環球市場最好、最具透明度的掛牌制度，也與「黑池」活動掛上了鈎，說為了要與「黑池」競爭，必須予以改變，令人真有本末倒置、喧賓奪主的感覺。
諷刺的是，美歐市場證券買賣，從來都是以不記名方式進行，但是偏偏在證明「黑池」交易，與市場記名或不記名買賣實際毫無關係，大戶為了掩人耳目，還是要利用「黑池」作為掠取私利的工具。
筆者個人愚見，市場交易全面電子化，「黑池」是絕對不宜鼓勵的，就算難擋其勢，也必須加強監管，促使其進一步增加透明度及保持完整交易紀錄，以備監管審視，「黑池」交易也應嚴限於專業投資者之間的活動，絕對不宜讓「黑池」營運者把投資經驗不深、實力遠在基金大戶之下的散戶也納於其中，避免產生事故，惹來社會爭議。
作者為持牌註冊人士（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）
僑豐金融集團副主席 許照中