正當美國經濟停滯不前，歐洲爆發新一輪債務危機之際，中國又一次交出漂亮的經濟成績表。內地昨天公布今年第二季經濟，按年增長百分之九點五，略高於市場預期，把「經濟硬着陸」及「陷入滯脹」等憂慮一掃而空。不過，細看之下會發現，投資再度扮演火車頭角色，中央不斷說要轉變增長模式，依然停留在喊口號階段。
內地第二季經濟增長率，雖然較第一季低零點二個百分點，但這是在去年同期增長超過百分之十的背景下取得的成績，絕非小數目。而且，第二季經濟相對第一季，按季增長達百分之二點二，勢頭很強，經濟硬着陸之說不攻自破。綜觀上半年，三大經濟火車頭之中，外貿貢獻率維持輕微負數，消費貢獻率由首季的六成降至四成七，而投資貢獻率則由首季的四成四大幅反彈上五成三，是名副其實的增長支柱。
有三個數據可印證增長依靠投資帶動。六月份工業增加值止跌回升，增幅為百分之十五點一，帶動上半年平均增幅回升至百分之十四點三。固定資產投資在上半年一直沒有明顯減少，累計增加百分之二十五點六。至於零售銷售的表現則未見突出，雖然六月份增加百分之十七點七，但扣除通脹後實際不升反跌。此消彼長之下，投資的重要性更加明顯。
每當中國的投資需求旺盛，最開心的肯定是那些石油、金屬及原材料供應商，因為中國需要甚麼，甚麼便漲價。最近一段時間，由於中國經濟硬着陸之說甚囂塵上，拖累國際商品價格顯著回落，現在憂慮盡除，商品將會重拾升軌，很快便會反映在內地的進口價格之上，輸入型通脹揮之不去。如果這趨勢不變，內地下半年的通脹就算真的見頂，之後亦必定在高位徘徊，不會輕易回落。
還有一些獨特因素令通脹火上加油，就是經濟增長的質素及效率問題。內地躍升為資源消耗大國，除了投資需求龐大之外，資源使用效率偏低亦是肇因。由於每一單位經濟產出，耗用的資源比別人高得多，經濟愈暢旺、增長愈強勁，便要投入更多，需要從國際市場購買更多資源，承受更大通脹壓力。這正是中央不斷鼓吹轉變增長模式的原因，可是以投資帶動增長始終是最好走的捷徑，自然歷久不衰。
今年是「十二五」規劃開局之年，各地已經磨拳擦掌，準備在各個受政策扶持的產業大幹一番，下半年經濟維持快速增長很有保證，見底回升絕不出奇。可惜普羅大眾未必能受惠，就算工資增加，恐怕也會被居高不下的通脹蠶食一大截，難怪今年以來多個省市均大幅上調工資，零售增長卻未見突出，只是大體上持平而已，正是依靠投資帶動增長背後的悲哀。