中國太平（00966）去年股東淨利潤為22.45億元（港元．下同），按年增長1.7倍，值得注意的是，期內集團出售民安中國獲得11.82億元特殊收益，撇除此因素，核心業務盈利為10.63億元，按年增長28.7%，每股基本盈利為0.62元；股東淨資產按年上升23.5%至127.12億元，撇除特殊因素的股東淨資產則按年上升11.98%至115.3億元。以下是中國太平的業績重點：
中國太平透過持有50.05%股權的附屬公司太平人壽，在內地從事承保人壽保險業務，去年股東應佔溢利為5.43億元，按年下跌6.3%。不過對於內地壽險公司，筆者一向主張不要單單注重損益表，因為損益表不能全面反映壽險業務的經營表現。去年太平人壽毛承保保費按年大增71.17%至370.34億元，市場份額由○九年的2.8%升至3.1%，期內進行產品結構優化、減少投資連結及萬能壽險產品的銷售，轉而注重長期期繳的傳統人壽產品。儘管個險代理人數目由60,781人減至50,527人，但人均產能卻大升79.1%，透過個人代理隊伍銷售的傳統險保費按年大增48.87%至42.43億元，當中期繳佔97.6%。
不過與大部分同業一樣，太平人壽主要銷售渠道仍是依靠銀保，期內銀保首年業務按年大增72.69%至195.31億元，當中躉繳佔比高達82.38%。去年太平人壽首年業務保費收入（FYP）有249.32億元，按年增長67.56%，從銷售渠道分析，個人代理渠道佔首年業務比重由○九年的19.16%下降至17.02%；從繳費年期分析，首年期繳佔首年業務比重由○九年的40.77%下降至31.12%；以FYP計算的新業務邊際利潤率（NB/FYP）因而由9.09%跌至7.33%。
去年太平人壽個險及銀保的25個月保費複合繼續率分別為81%及89.6%，較○九年分別提升4.6及1.7個百分點，帶動繼期保費佔總保費比重由○九年的31.23%提升至32.68%。去年太平人壽經法定監管準則調整後的資產淨值為60.08億元，按年增長11.09%；扣除償付能力額度成本後的有效業務價值為115.03億元，按年增長39.97%，帶動內含價值按年增長28.51%至175.11億元或每股10.21元。去年底太平人壽的償付能力充足率為270%，較○九年底提升48個百分點，相信足夠未來3年的業務擴張。
分析內地壽險業務，筆者最注重是一年新業務價值，它取決於兩個構成因素──首年業務保費收入及新業務邊際利潤率。主力依靠銀保渠道的壽險公司，由於銀保渠道保單利潤率低，因此要靠「量」去維持新業務價值的增長，但去年保監會下發文件，不容許保險公司人員派駐銀行網點，整個行業的銀保業務因而下滑，去年太平人壽一年新業務價值為18.27億元（即每股NBV為1.07元），雖然仍增長35.03%，但增速遠低於○九年的56.42%，令投資者失望，這也是導致中國太平股價疲弱，並不斷創下52周低位的原因。（待續）
市場先生