約數周前，筆者曾以行業趨勢、勞工成本及營銷開支上揚以及盈利情況角度分析內地體育用品股去向，近日體育用品板塊走勢亦未見明顯升勢，部分更曾跌至52周新低。究竟現時沉寂已久的體育用品股現價浮現基本因素沒有？
目前行業可謂面對強大競爭，除了內地體育服裝品牌競爭之外，眾企業亦同時面對海外品牌來內地分一杯羹。現時內地一線城市體育服裝市場漸趨飽和，故此要拓展業務加快，相關企業需在二、三、四線城市增強本身品牌的市佔率；由於現時內地運動服行業佔中國整體GDP比重只是約0.5%，相對西方國家約2%仍屬落後，在中央國策扶持下，行業未來仍有增幅，惟升幅較數年前將有明顯放緩，在投資策略上亦需小心選擇前景優秀企業，料此行業將個別發展。
如要從板塊中找出估值合理的企業，我們可以從其定單增長情況、過往同店銷售增長及銷量對存貨比率去作評核，當中特步國際（01368）為較佳選擇。特步除了發展自有品牌，創立特步品牌外，亦與迪士尼運動系列及柯林品牌合作以建立休閒服裝印象。
集團早前公布本年第三季訂貨會定單數量按年增加24%，升幅跟首兩季度相若，與同業相比可見明顯增長。集團出售服裝及鞋類的平均售價分別約有雙位數字及單位數字增長，故此毛利率有望維持高水平。而集團同店銷售數據亦錄得持續改善，由去年第一季的低單位數擴大至第二季的中單位數，及後兩季的情況更為明顯，由第三季的8%至10%升至第四季的雙位數字。
此外，集團銷量對存貨比率約在4至4.5倍，可見其同店銷售增長並不是純補存貨，而是可反映實際銷售情況。估值上，現價反映一○年及一一年預測市盈率分別約10及8.5倍，估值吸引，目標價6元，投資者可留意集團日後定單及同店銷售有否維持增長。
時富資產管理策略師 李韻儀
（作者為註冊持牌人士）