玖龍紙業（02689）業績遜於預期，昨急跌10%，且成交大增，反映市場大量沽家存在。
玖紙計至去年十二月止半年，純利12.67億元（人民幣‧下同），增長22.2%，每股純利27分，派發中期息2分，與上年相同。
期內售貨增長45%，主要是銷售包裝紙，而毛利只增23.7%，即毛利率由21%減至18%，銷售推廣成本增47.6%，行政開支增54.8%，財務費用增16.5%，均影響業績的增長。
造紙原材料木漿及廢紙漲價，其策略是將成本轉嫁予客戶，但不易及時轉嫁，是滯後加價，以致毛利率下跌，上年度全年平均毛利率為21.8%，這是市場形勢使然，玖紙難以控制。
目前玖紙設計總年產能為952萬噸，仍在發展中，計劃已安排至一三年六月，今年六月產能將為1,118萬噸，一二年六月增至1,228萬噸，一三年六月再增至1,363萬噸。
基於發展所需，玖紙的淨借貸已由143億元增至178億元，淨借貸權益比率由73.9%升至87.8%，期內的資本開支達51.5億元，顯然現金回流已不足應付。
持續發展不是借貸便是集資，雖然玖紙已是最大的造紙企業，而銀團對負債比率的觀感或與玖紙不同，便是能否持續增加借貸的因素，退而求其次，將是於市場集資，可能是配售甚至是供股，視乎集資金額而定，昨日的急跌，與此關係較大。
昨收8.6港元，預料市盈率約12.5倍，龍頭股份的市盈率雖無一定標準，但12.5倍也是過低，大市差，擔心集資，股價暫難說正常，但若集資，相信亦待股價轉好，現已嚴重超賣，不應過分看淡，且應候機博短線反彈。
葉心