上周恒指只在五百點範圍內波動，但幾次上上落落，次次看似勁度十足。如果對短線走勢過分敏感的話，只會不停高位追、低位斬，市況未見突破，自己卻輸到嘔血。
面對這種市況，要保持抽離並不容易。始終算是位高勢危，真正超值股票鳳毛麟角，而且美國中期選舉又到，下周市場氣氛有機會忽然變成以獲利回吐為主導，資金是充裕，卻有可能暫時撤退，出現一次較大調整，偏偏大市長期如此，一路看似危險就一路升。
又怕輸，又要買，最好方法是買認購期權。最大風險有預算，不會因為少許回落就騰騰震要斬倉。當然買期權最怕牛皮市，可是以最近明顯增大的成交額推敲，好淡陣容搏擊如此激烈，分勝負之後一定行單邊市，買期權的話，一係贏得好勁，一係輸得好抵，沒有中間路線，爭持格局只是過渡期現象。
最近主題是個別發展，先是狂掃汽車股零售股，然後輪到資源股發威。和上周五本欄所寫一樣，自己主力仍放在資源股及收租股，美元偏弱會繼續是主題，不用左搖右擺，萬一恒指失守23,300點，才重新部署應戰策略。
再加倉應買認購期權，而本來滿倉都已經是股票的話，想在危急關頭先用衍生工具對沖，建議放棄期指改為買弱勢藍籌Put。以上周五為例，當日先挾高和黃（00013）再挾高滙控（00005），午後恒指忽然下滑，走勢看似短期逆轉，自己慌忙對沖，其中一注對沖盤是買滙控Put，最終是淡倉中唯一不用輸的一注。
現時，強者愈強弱者愈弱，不少對沖基金經理心態或和我們差不多，都是又怕輸又要買，所以採用長短棍策略應戰，買一堆股票，沽空另一堆股票，用以降低風險。除非有強勁催化劑，否則弱股轉強炒落後機會不高，買弱勢股Put對沖反而相對值博。最顯著弱勢股是中移（00941）及滙控，無疑下跌空間看來也只得幾個巴仙，但十一月期權也有甚大槓桿，用作對沖效率已足夠。
（作者為註冊持牌人士，其客戶持有中移衍生工具）
豐盛金融資產管理董事 黃國英