近日棉紗公司天虹紡織（02678）及國際泰豐（00873）公布業績，前者業績較想像中好；後者為半新股，六月上市時大市氣氛不好，故上市便跌穿招股價，最低曾見1.2元。泰豐為內地棉紗及床品製造商，並擁有自家品牌，今年上半年收入分布為58%及42%，其中自家品牌佔床品九成收入，毛利率達54%。其床上用品平均價格達300多元人民幣，屬高檔床上用品。
市場有一個共識，就是剛上市公司的業績都應該打個折扣。泰豐上市前後那段時間，床品營業額突然由○八年的2億元人民幣生意額上升到5億多元人民幣，令人不免懷疑這種大幅度增長能不能持續？
首先，投資者要分清楚零售的每一層，最上層是品牌產品擁有者，中層是分銷商，最下層是消費者。營業額大增來自兩種不同的需求，一種是大幅增加分銷商的數目，另一種是被消費者強烈需求帶動。前者有數據可尋，後者需投資者在生活中觀察。
○七年底泰豐只於3個省份及直轄市擁有6名分銷商，但○九年底，省份及直轄市的數目增加到15個，而分銷商數目則增加到45名，故泰豐的大幅增長應來自分銷商數目的激增。今年中國床品零售市場規模預期達1,200億元人民幣，仍是處於「大行業，小企業」之狀態，市場相當分散，現在行業正步入地區品牌向全國推展的一個階段。對於一年只有6億元生意的泰豐來說，有可能繼續大幅增加各地的分銷商，令營業額持續爆升。當然，產品落到分銷商後好不好賣又是另一回事，這就需要一段時間才知道。
申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並持有天虹紡織（02678）
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