中國內地改革開放30年，除經濟之外最大的成就是自九○年開始構建的金融資本市場，在短短20年間躋身全球交易市場前列，中央政府且信心十足的表示，要在二○二○年之前把上海打造成為另一個國際金融中心。
內地股市的蓬勃發展，也造就了一批實力雖與跨國投行仍有距離，但足以支撐大局，與外資分庭抗禮的證券行，它們不但積極參與內地市場的發展，而且已經有能力踏足包括本港在內的國際市場，去年底收購本港大福證券的海通證券，只是其中例子。事實上，至今進駐本港市場的內地證券行，已經有20餘家，儼然成為本港市場的一股新興力量，而近期屢傳有內地券商正積極在港尋求收購機會。
內地中資券商近期在本港顯著的動作，是積極參與了大、中、小多家內企在本港上市的安排，打破了大型內企上市，過去多由跨國投行獨攬的局面。本港作為人民幣「離岸」中心的安排，較早前剛得到進一步落實，本地證監會便批准了第一隻以人民幣作為單位的環球基金，在本港發行並銷售給本地投資者，而負責發行該基金的便是海通證券，反映內地來港中資券商，正全方位在本地市場拓展業務，加上其本身在內地擁有龐大的投資客戶群，未來肯定成為本港市場的中流砥柱。
所謂此消彼長，本地除中資券商以外的證券業，又是怎樣的情況？筆者早前說過，本地證券業錯過了互相整合的機會，面對跨國投行的競爭，早便已經無力招架，如今面對更多來港開業的內地券商，不但在本地市場的業務受到挑戰，就連憧憬內地市場開放，可以憑藉對本港市場的專業認知，到內地推廣港股市場服務的願望，也受到了很大的威脅。原因是在港中資券商，既然已經能夠提供同樣服務，則以其在內地的人脈關係，加上其獲得內地投資者的認知與信任，又豈是空降內地，實力遠遜的任何本港證券商所能望其項背?
本港證券業既錯過互作整合、做大做強的時機，而○三年開始的經紀佣金自由議價機制，除了讓一直在旁虎視眈眈的銀行業有機可乘，藉降低佣金搶去了大批散戶投資者外，更令本地證券業從此陷入同業間佣金減價戰的旋渦之中，以致再無餘力投下新的資源，改善服務素質或壯大本身的實力，更遑論與外資甚至內地來港中資券商抗衡了。
筆者重提「佣金議價制」這件事，是因為日前在一個業界組織的聚會上，與會者都就這個問題感到十分焦慮，擔心這個情況延續下去，勢必影響業界生存空間，更加窒礙本地證券業的發展機會。事實上，「佣金議價制」除了確實提增了市場交投的活力之外，其所給本地市場及業界帶來的後遺症，影響十分深遠，也確實窒礙本地證券業擴展業務的機會。
（作者為註冊持牌人士）（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）
僑豐證券 許照中