以前做模型車和其他類型玩具的龍昌國際（00348）轉行做飛機租賃，昨日復牌，股價如坐過山車，最高價曾見0.55元，收0.375元，較停牌前跌0.1元，跌幅21%。
不過，龍昌並非由零做起，而是通過收購海航集團旗下公司，進軍飛機租賃業務，收購代價60億元，龍昌現時市值約12億元，截至去年九月底止手頭現金只有八千多萬元，所以龍昌會以每股0.2元，發行12.12億股支付，另外57.57億元將由龍昌發行可換股票據支付，轉換股亦為0.2元。若海航集團悉數行使換股權，將成為龍昌的控股股東，換句話說，今次其實是海航集團借殼龍昌，曲線香港上市。
海航是次注入龍昌的飛機租賃業務，擁有及管理77架飛機，其中68架是海航年初以1.5億美元收購澳洲Allco飛機租賃業務時所得，包括自有飛機31架和管理37架。公司被債權人接管，資產被分割出售以償債。
從表面看，海航以60億元出售以約10億元人民幣收購回來的業務和另一家擁有9架飛機的公司（怎計算也不值40多億港元吧），似乎非常着數。不過，海航將就交易提供盈利保證，今明兩年稅後盈利將不少於13億元。
龍昌以60億元收購每年6億多元的利潤，相當於10倍以下市盈率，龍昌也不蝕底，問題是龍昌停牌前股價為0.475元，收購股票折價和換股價僅為0.2元，最着數的還是海航。
輝立證券董事 黃瑋傑
（作者為註冊持牌人士）