法巴指木漿價格大升，恒安國際（01044）卻受惠本身持有龐大原料存貨，成本具優勢，又較其他競爭對手擁有更強的議價能力，估計下半年有機會提高紙巾及紙尿褲售價，把成本壓力轉嫁客戶。按現金折流方法，定十二個月目標價為65元，予買入評級。
報告指，截至今年首季尾，恒安持有的木漿原料存貨可應付生產至九月份，現存的木漿價格平均成本大約是一噸600美元，遠低於木漿現貨市場價格每噸850美元，成本之低跟○九年上半年相差不遠。其實，木漿價格於去年第二季開始上升，恒安受惠原料存貨價低之便，相信今年上半年的紙巾產品利潤率得以維持。
若原料價持續飛漲，法巴估計恒安最終會把成本壓力轉嫁客戶。內地規模較弱的競爭者中，不少都受到成本急升影響，處於掙扎求存中。恒安卻相對地強勢，旗下的紙巾及紙尿褲產品銷售增長依然保持，繼○八年三月曾提高紙巾產品售價後，預期下半年會再度提價，幅度不會太大，卻可紓緩利潤率壓力。
總言之，木漿價格的變動顯然是相關行業的焦點所在，左右恒安業績表現的一大因素。而目前木漿價已接近一九九五年的高位，相信目前佔全球供應量達9%的智利木漿廠房於第二季重新運作時，供求緊張的關係得到緩解，問題可漸漸在第四季至明年首季得到解決，故維持對恒安前景正面的看法。
報告預期恒安一○至一二年收入分別達137.69億元、174.58億元及217.77億元，同期盈利則達24.45億元、29.06億元及35.52億元，年增長達15.4%、18.8%及22.2%。相關的財務預測反映法巴相信恒安在未來三年，續維持雙位數的增長。而以加權平均資金成本10.6%作計算基礎，以現金折流方法，定目標價為65元，給予買入的評級。
法巴
評價：較競爭對手擁有更強的議價能力
建議：買入
目標價：65元