人民幣匯改後，○五至○八年間兌美元累升兩成。金融海嘯爆發後全球需求放緩，內地出口大跌，人民幣再盯美元，變相兌其他貨幣貶值以刺激出口。
市場也似乎在出口不斷好轉的背景下，認為人民幣重啟升值是大勢所趨，很多投資機構高調着手人民幣升值前的投資部署。
出口好轉固然是人民幣重啟升值的先決條件，但環球經濟不穩，而在美元不斷貶值下，人民幣重啟升值必定吸引更多熱錢流入境內，進一步推高現已瘋癲的資產價格。這肯定不為政府所樂見。
畢竟，外國施壓由來已久，但人民幣最終亦遲至○五年才開始緩慢升值三年，其後至今已橫行超過一年。
由此可見，外國施壓從未有實質效果，而這已在近期總理溫家寶「絕不在壓力下升值」的強硬口脗中得到印證。
即使人民幣升值，筆者不認為會在加息之前。調整貨幣政策須循序漸進，重啟升值還需一段頗長時間。下半年？或許更晚。
交通銀行資金部 劉鑫