深圳交易所的創板其實是小型企業一個新的交易市場，它與本港自九九年底推出的創業板不同之處，是有盈利紀錄要求作為上市基本條件，本港的創板則沒此限制，只需有兩年的營業紀錄，同時證明該兩年內的淨現金流入（Cash Flow）不低於2,000萬元，便可以申請上市，因此兩者實質是有所不同，拿作相互比較未免有偏頗之處。

深成功推創板構成威脅

惟其如此，深創板的成功推出，無疑也一定程度給本港創板市場帶來壓力，今後本港創板如何能夠突圍而出，吸引同是以來自內地為主的中小型企業繼續來港上市，將會是很具挑戰性的問題。

縱然跟在深創板上市的股份不一樣，不一定要有盈利的紀錄，但筆者不相信在本港創板上市的股份，其素質一定較前者為差，最大問題是本地創板發展多年下來，市場交投長期顯得不夠活躍，在創板上市，除了個別特殊受垂注的股份，大部分都是首次上市，募集了一筆資金，很快便聲沉影寂，股份欠缺交投，甚至都被人遺忘了，更遑論有繼續再集資以作擴展業務用途的機會。相對深創板首天28家企業的交投總值便達到219億元人民幣，如果這情況在今後仍能維持下去，此消彼長之下，這才是本地創板行將面對的最大威脅。

升降板機制「一石三鳥」

有關本地創板如何可擺脫目前的困局，業界一直以來都提出過不少的意見，筆者亦曾經提出所謂的「升降板機制」，間接把創板改變成為與主板互動的第二板市場，構思其一是讓業績已達主板上市要求的創板公司，獲得自動轉板到主板市場買賣，其次是把長期欠缺業績表現、不思進取的主板股份降板至創板，這樣做既可藉此增加創板上市股份的數量，又或可因此增加喜愛「尋寶」的投資者對於買賣創板股份的興趣，有助提升創板市場的交投。

同時，因為有降板的威脅，有關機制或可令主板上市企業的大股東或管理層，多加關注本身企業的業務表現，務必盡量進取，做好業績，避免面臨降板至創板之虞，這個升降機制，可說是具有「一石三鳥」的作用。

「升降機制」倘真的有助刺激投資者入市「尋寶」的興趣，能增加創板的交投，無疑可吸引更多未達主板上市要求、但具發展潛力及雄心壯志的人士利用創板達到創業目標。早前港交所（00388）簡化了創板股份轉到主板買賣的程序，形同「升降機制」已踏出了第一步。至於主板股份降板至創板，這個問題比較複雜，或牽涉與上市企業所簽訂的上市協議，不能輕易單方面改變，因此不難理解暫時無法考慮。無論如何，本地創板市場仍有改革謀變、急起直追的必要。

僑豐金融集團行政總裁 許照中

（作者為持牌註冊人士）

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