人民銀行副行長易綱在北京發表演說時表示，在可預見的將來，中國還不存在通脹風險，近期仍是以防通縮為主，可以說是執迷於傳統通脹目標，漠視資產泡沫遺害的典型例子。另一個例子是香港的特區政府，高唱豪宅市場與一般物業市場沒有直接關係，豪宅創天價不會影響中價物業，荒謬程度如出一轍。坦白說，中央為何要把宏調重點轉向管理通脹預期，如果通脹是遙遠的事，為何現在要改變政策，財金官員說得模棱兩可，實際是放任資產泡沫膨脹。

傳統上通脹可分為「成本推動型」及「需求推動型」兩大類。不過，在全球史無前例向市場注入巨量資金後，通脹的形成已悄然改變，應該加入一個新類別，就是「投機推動型」。大量資金流入投資市場是有目共睹的，推高了資產價格，物業市場升勢凌厲，香港的豪宅做價創世界紀錄便是一例，其他還有股市及商品價格，均大幅反彈，形成大大小小的資產泡沫。

當然，在實體經濟仍然疲弱底下，資產泡沫不會即時引發惡性通脹，但因果關係則非常清楚。物業價格被炒高，遲早會反映在租金變化之上，結果是通脹；商品例如石油、原材料價格上升，最終會增加企業的生產成本，以及個人的開支，結果同樣是通脹。不過，由投機推動的通脹，傳導過程較曲折及緩慢，時間差距容易令貨幣政策落後於形勢，待通脹真的變得明顯時，資產泡沫已經非常巨大，收緊銀根已太遲，泡沫爆破的後果將是另一次經濟危機。

因此，各地政府不應坐視資金氾濫催生的資產泡沫，應該適當運用貨幣政策及早防範。那麼，沒有獨立貨幣政策的地區例如香港，又該如何呢？是否只能坐視呢？答案當然不是。市場普遍有錯覺，以為收緊貨幣政策便是加息，其實除了加息之外，還有很多方法可用。美國聯儲局主席伯南克早前在介紹退市策略時曾說過，加息只是最後一着，在此之前可以減少購買國債、可以利用逆向回購從市場抽資、可以要求銀行把儲備變成定期存款等。這些嚴格來說是行政措施，舉一反三，各地央行大可各師各法。這對香港的財金官員是當頭棒喝，別再說利率要跟外圍，便翹起手甚麼都不做。

在金融海嘯之後，國際已有共識，就是央行要負起宏觀風險管理的責任，關注資產價格，防止出現泡沫。由於現時的資產泡沫是超寬鬆貨幣政策的產物，在非常時期要用非常手段，及早採取措施遏一遏資產泡沫的氣燄，並沒有違背貨幣政策的審慎目標。如果等到投機推動的通脹一發不可收拾，屆時恐怕毋須再談退市，應該準備另一次救市。