整體的收入增長4.8%，而銷售成本只增2.5%，毛利則增12.1%，顯示毛利率由24.1%升至25.8%，勝於預期，毛利率的改善是持續性的，計至三月止的半年，其毛利率已是25.4%，可見持續穩升。

裕元的鞋業雖是OEM業務，但是全球最大運動鞋供應商，各品牌均成為其客戶，因而裕元的業務亦受市場銷售所影響，難以避免，近期的形勢，是市場銷售已稍好，但原料則有上升之勢。另一方面，經過金融海嘯後，若干廠家經營受阻，則使裕元市場份額提升，至於寶勝，因品牌代理期屆滿，需要重組銷售渠道，經營已在改善中，看來裕元的好淡因素均在，亦因而表現常有反覆。

已屆適當入市時機

由於具行業領導地位，儘管受金融海嘯打擊，裕元所受影響也是輕微，市場最壞時刻已過，雖然未來表現仍非大幅增長時候，而市場轉穩應是事實，至於原料的可能上升，是整個行業問題，品牌客戶為獲得裕元的供應，價格是有協商機會，不會輕易為苦干價格而轉換供應商，是裕元業務穩定的優點。零售業務是在調整中，基本上，裕元對運動鞋及運動服的市場十分熟悉，亦已在重組管理層中，相信裕元可以將寶勝由弱轉強。

裕元現價21.55元，預期市盈率11倍或以下，息率4.3%，而股東權益回報率在14%以上，作為行業龍頭，條件絕對合理而稍為偏低，息率配合，中線理想，近日走勢跌後轉穩，又是適當入市時機，是可攻可守的穩健股份。

葉心