今次主角是將在九月九日公布中期業績的中國動向，有別於李寧、安踏，中動向沒有自家品牌的產銷，只專注於品牌管理，主力的Kappa其實是由海外引進中國的品牌。有趣的是，公司主席及行政總裁其實是出身於李寧，兩人在李寧擔任高層時，於二○○二年把Kappa引入內地，但當時定位為功能性運動服，未能成功搶佔市場。

現金充裕零借貸

直至二○○五年兩人向李寧購入中動向的全部權益，重新把品牌定位後，情況便來了一個180度的轉變，Kappa○五年的銷售收入只得1.45億元人民幣，到○八年時已大幅增至28億元人民幣，複合年增長率高達168%。

戲劇性的轉變亦為中動向奠下了基礎，只是短短的幾年運作，公司在○七年十月便成功上市，去年總銷售達32.22億元人民幣，按年增長94%，期內盈利按年升86%，全年派息達0.129元人民幣，股息率逾三厘。

由於中動向不是Kappa品牌的真正擁有人，其經營範圍只限於中國、澳門及日本三地，以及作為品牌在此三地以外的採購中心。Kappa去年銷售佔總銷售額高達84%，門店亦在一年間增加了863間至2,808間。二千多間的門店數目當然不及龍頭李寧，甚至安踏或361度，但在外國牌子中，Kappa已經是第三大，更一直享有較高毛利率，去年毛利率達58%。

在經營表現之外，中動向一直被市場看好的是其資產負債表。公司外判生產，亦透過分銷、零售來銷售產品，輕資產的經營模式，減低了經營上的風險，固定成本不高，亦毋須投資巨大金額在固定資產上。截至去年底止流動資產佔總資產的92%，代表公司短期變現能力相當的強，持有的現金及現金等價物達59.42億元人民幣，沒有任何銀行借貸，處於淨現金狀態。

不過，在○五年以來，中動向也非一帆風順，經營的Rukka品牌於今年初正式終止。管理層雖在報告中指因公司收購了Phenix，兩個品的產品有重疊，故放棄了Rukka，但據知此品牌的毛利率較低，銷售額不高，大力發展的意義不大，此時放棄帶來的影響亦不大。

內地運動用品市場仍在擴大，惟中動向經歷了幾年的高增長後，預期增長會回落至40%至50%左右，未來將進行更多收購，令品牌多元化，有興趣的投資者可待中期業績後再定入市策略。

敏妮