六月減持美國國債，正常的推測是，由四月中起美元匯價進入新一輪的轉弱走勢，直到六月才開始喘定。如果是基於美元貶值或引發通脹的憂慮，則難以解釋何以五月又大舉增持。即使六月減持是近期第二度減持，也不說明形成趨勢。同時，六月份日本、英國及巴西，都分別大手增持，其他減持的經濟體亦只是小幅度，中國大手減持明顯有悖市場大勢。據彭博社引述美國財政部資料，上周外國資金買進三年期美國國債創紀錄，十年期國債買進亦是○五年以來最高，三十年公債也買下一半。並表示中國資金大買美國國債不手軟。

據上述種種迹象，六月的大手減持不是一種長線策略取向的體現，而是一次偶然性的舉措。事實上，中國五月份外儲增加八百億美元，六月再增四百二十餘億美元，使中國選擇投資的壓力大增。由於決策理念認為，大宗商品價格波動大，安全性較差，流動性又不及美債，放棄這一取向，致使其選擇有限搖擺不定。以六月為例，雖然大手減持，但大幅增加了長期國債，淨購入約二百六十六億美元。在此之前還宣示捨長買短的策略，六月又忽然轉向捨短買長，足見策略無定進退失據。

這邊策略無定，那邊通脹烽煙將起。明知規避風險的最佳途徑是多元化，最理想是可以買森林、礦產、原油，或者優質企業、藍籌股票、甚至土地。但中國想要的，美國不准賣，對中國這一意向極度警惕及極力抗拒。美國引導中國在其國債或者華府隱性擔保的資產中兜圈子，最近傳出的中投參與處置有毒資產，亦是相對高風險的資產。選擇有限，又備受華府擺弄，外儲多元化舉步維艱，甚至投資的自主性大打折扣。

六月大手減持，較合理的解釋是對美國作出策略警告。一方面不滿最大債主被債仔擺弄，要提出訴求使其規矩些，另一方面中美戰略及經濟對話其時即將舉行，要逼美方拿出誠意來。有兩個提議顯然被中央納為爭取目標：一是設立補償機制，不是口頭的保證資產安全；二是政治讓步，譬如承認中國市場經濟地位。其後證明是有其事：太平洋投資管理公司亞洲區董事總經理披露，中國曾要求美財政部發行「通脹免疫」型國債；至於美方考慮承認中國市場經濟地位，已經由正式途徑發布。

這一招同外儲運用的多元化無關係，所謂「通脹免疫」型國債，可規避貶值風險，但美國就算有心去做，短期也難以成事。換言之，外儲的投資困境並未得到解決，中國還會繼續大買美國國債，最多在短、中、長期種類配置上有所調整，整個困局依舊，是中國的悲哀。但中國減持美債對美國的威懾作用被證明是存在的，倒是中國可加以利用的外交利器。