土儲夠五年以上發展

上半年主要出售並入帳的樓宇包括首都及半山壹號第一期，於內地亦有相當物業出售，物業銷售貢獻增加8%，租務貢獻增16%，酒店則跌34%，投資財務亦跌43%，融資成本也跌42%，而長江生命科技（00775）的貢獻則由400萬元激增至1.16億元。

下半年入伙樓宇包括領都一期，半山壹號二期及名城一期，領都一期已全部預售，半山壹號亦已在預售，但相信並不急進，名城尚待開售，預期全年純利將高於去年。

長實財政狀況佳，淨負債比率只是15.1%，而土地儲備足夠5年以上發展，亦不急於搶購土地，六月底每股帳面資產101元，並未反映應有價值，暫時是受和黃股價影響，和黃只反映資產值87.5%，但長實不計和黃部分，其資產應有溢價，就該部分而言，應值68元之譜。

和黃未反映實值是現實問題，因而長實應值亦不能漠視此問題，但亦不應低於其應佔市值，最保守估計，將長實應值數字折讓10%，加上應佔和黃市值，長實亦應值112元，市價折讓13.8%，亦即存在16%上升空間。

近日大市在反覆，而樓市仍暢旺，地產相關股份可望優於大市，長實是地產龍頭，自然受惠。

長實現價96.5元，按上述估值計算，折讓13.8%，預期市盈率14倍以下，息率2.6%，條件有吸引，值得注意的，其股價未反映和黃的實值，和黃的價值遲早獲得反映，長實短期的上升動力，只是來自地產部分，如和黃亦有升勢，則長實的上升將有雙重動力，是可以預見的，現價可以看好，如能突破98元，短期將挑戰近日高位104元水平。

葉心