中國政府於去年推出醫藥衞生體制的改革方案，鼓勵投放資源促進醫療行業的發展，加上內地醫藥產品市場繼續增長，農村市場及消費者對高質素的醫療藥品需求很大，武夷藥業（01889）作為內地具競爭力的專門藥品企業，憑藉其獨特優良的產品和妥善的經營，令它持續受惠醫療業的發展。

看準商機推降血脂藥

於產品方面，專為控制高血脂而研製的蘇子油軟膠囊是公司的重點推廣產品，並由去年起推出市場。公司發現中國東北部地區的居民因受飲食和生活習慣影響，較喜歡進食肥膩及味濃的食物，因而這些區域的居民一般均出現高血脂情況。

看準了此商機，公司決定以華東和華北地區作為策略性重點銷售市場，而且集中於九個經濟較為發達的城市，推售蘇子油軟膠囊。產品推出後反應不俗，其低毒性和無副作用的好處深受市場歡迎。

至於公司旗下的全資附屬公司福建三愛藥業有限公司是全中國第一批獲准恢復生產魚腥草注射液的企業之一。魚腥草注射液的主要材料為魚腥草，其生產也受到國家有關部門的嚴格監管，目前此等部門已禁止製造商使用乾草生產這些藥品。不過，公司使用的魚腥草則由它的生產基地自行培植，並獲有關部門批准使用，而且能夠不斷地供應所需魚腥草。這樣不但保證鮮草的穩定供應，有效地控制和減低生產成本，同時亦能對產品進行嚴格的質量控制，顯著提升藥品的競爭優勢。

已建立穩固業務網絡

在市場方面，公司已成功於一、二線城市建立穩固的業務網絡，由於明白農村市場的開發潛質頗大，它從二○○七年開始已努力於農村市場擴展業務，而且於去年已獲得一定成績，相繼成功開展西部地區例如新疆等地區的業務。鑑於拓展空間多，加上公司未來將會致力開發這些市場，故此未來農村的業務比重將會大大增加。

武夷藥業已經於內地二十個重點省市、自治區及直轄市分布營銷網絡，其中主要覆蓋內地的東部沿海經濟發達省市和東北部地區。去年公司的分銷商已進一步增加，令銷售網絡獲得穩定的拓展。未來它將持續開發農村市場，而且不斷透過九州通的全國配送網絡，促進其於南方十多個省的農村小區的藥品分銷。

恒豐證券董事總經理 張華峰

（作者為註冊持牌人士）

華寶市盈率相對吸引

生產及銷售煙用香精及食用香精的華寶國際（00336），去年純利上升29%至逾11億元，毛利率多年保持於60%至70%水平，且公司一直依賴自身營運現金流支撐業務運作，甚少依賴貸款，使該公司可保持穩定派息。

自○六年下半年起，該公司毛利率一直處於65.5%以上，期間最高一度升至74.4%，銷售費用對收入比率只得4%，佔華寶收入逾80%的煙草用香精毛利率更高，在○八/○九財政年度的下半年，其毛利率達81%，創歷史新高。至於食用香精去年收益亦上升28%，毛利率同步由35.5%上升至38.5%。

香精巿場需求穩定

金融海嘯期間，華寶國際總營業額仍按年上升逾三成，反映內地香精巿場需求十分穩定，不太受外圍經濟及出口放緩等拖累。

內地香精生產企業中，甚少像華寶般具規模，而以毛利率、銷售費用等計算，華寶管理層在成本控制上表現一流，以該公司業務目前的增長進度，加上零負債水平，料未來華寶股息率可望逐步提升。而該公司預測巿盈率約17倍，低於一般內需股的平均水平，料股價有機會上試8.5元，止蝕位6.5元。

敦沛金融投資研究部主管　郭家耀

（作者為註冊持牌人士）