單是看汽油需求，大家可能覺得經濟衰退的衝擊不大，因為以按年比較，截至六月十二日的四星期汽油需求只是下跌0.3%。

然而，各位必須同時考慮價格因素，因去年同期的原油價格已是每桶130美元，而汽油價格則是每加侖3.5美元，分別較現水平高出80%及75%。換句話說，去年的汽油需求基數，已因價格高企而減少，而價格回落所釋放的需求，則被失業率高企及經濟欠佳等因素所抵銷。

通脹憂慮漸紓緩

若是以二○○七年的水平作為比較，當其時油價也是處於70美元附近，需求則出現2.6%的跌幅，應可較真實地反映經濟衰退所構成的影響。況且，70美元也並非低水平，美國股市於○七年第四季開始見頂回落，當其時的油價也就是80美元左右，反映高油價也是引發股市下跌以及經濟倒退的元兇之一。

美國最新公布的消費物價指數，按年下跌1.3%，是一九五○年四月以來最大的單月按年跌幅，再加上按月數字較預期為低，大大紓緩投資者對通脹的憂慮，也令加息的預期降溫。

然而，在細項的分析之中，卻可發現大部分錄得物價下跌的項目，也是與能源價格有密切關係。除了最直接的汽油價格大幅下跌39.4%以外，運輸及機票價格則分別下跌14.3%及13.3%，而公用事業及家用燃料價格也下跌6.2%。

受投機活動主宰

從這些數字可見，倘若原油價格繼續攀升，美國的消費物價便有上漲風險，即使原油價格維持於70美元水平，隨着時間跨越去年七月原油價格的最高峰，能源項目的按年跌幅便會逐步收窄，對通脹的抑制作用於十一月更會完全消失。

所以，若能源價格繼續攀升，相信會進一步觸發投資者的通脹憂慮，同時也會打擊企業盈利及消費開支。近日投機性活動主宰原油價格，投機性長倉明顯上升，恐怕只有美元轉強，才能令這些資金知難而退。

歐元走勢成關鍵

金磚四國峰會沒有就美元問題達成共識，似乎大家逐漸明白，現階段減持美元及美債，對全球經濟復甦將構成重大障礙，強美元反而有助壓抑商品價格，低孳息才有助企業借貸。

歐元兌美元踏入六月後一浪低於一浪，失守1.3782將是重要的下跌信號，也勢必引發商品市場出現更深調整。

亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉