吸取教訓 跌市先離場

筆者見到仍然有財經專家在爭論目前是牛市或熊市，有言論認為最近的升市只是由熱錢帶動，在經濟仍然疲弱的情況下，目前的升勢不能持久，一旦熱錢流走，股市便會回復跌勢，打回原形。筆者認為資金無分熱或凍，只有分「醒目」與「不醒目」，是「先知先覺」還是「後知後覺」。筆者不認為有人會用真金白銀推高股市，給別人高價沽貨，其實用另一個角度去看，是否表示先前資產價格包括優質股票的價格確是跌得過分，以致吸引到鳳凰無寶不落的「醒目錢」呢？

筆者覺得當市場大部分的財經專家都確認是牛市，到時恐怕已經是牛市第2期或第3期。其實股市是「牛」是「熊」對筆者的投資決定影響不大，筆者更為看重的是股票市場的大眾心理狀況，巴菲特的名句：「在別人恐懼的時候你要變得貪心，在別人貪心的時候你要變得恐懼」，筆者奉之為股市致勝之道，而且在努力實踐之中。筆者的永久組合建立於○一年九一一事件後，至今接近8年了，期間不定期投入的資金大約150萬元，包括三月份為滙控（00005）供股22.5萬元，於股市高峰時組合市值500萬元，三月份低谷時組合市值只有160萬元，目前組合市值又回升至360萬元，筆者仍然一股不沽。不過吸取了金融海嘯的教訓，下一次股市泡沫時筆者會選擇沽貨離場，至於目前股市仍然未夠瘋狂，應該繼續持有優質股。

爪哇折讓大 前景看俏

看到一則新聞提到爪哇控股（00251）旗下皇冠假日酒店將於十月開幕，該酒店位處銅鑼灣黃金地段禮頓道，委託洲際酒店集團管理，定位為五星級商務酒店，29層高共有263間客房，頂樓有一間遠眺跑馬地馬埸景觀的酒吧。爪哇控股的主要業務為物業投資和物業發展，查看其○八年的財務報告，扣除投資物業估值損失以及相關遞延稅項影響的股東盈利為3.34億元（或每股0.52元），比○七年同期的2.759億元上升21%，過去5年平均每年每股派息11.2仙，以執筆之日收市價3.4元計算，平均歷史息率為3.29%，○八年底帳面上每股資產淨值為9.63元（註:經筆者過濾「水分」調整之後的每股資產淨值則為9.58元），執筆時股價對資產淨值折讓高達64.69%；公司○八年底持有現金25.16億元，銀行借貸29.64億元，淨借貸為4.48億元，負債比率為5.7%，○八年經營業務所得現金淨額有8.11億元，現金流仍然健康。

○八年底其投資物業帳面總值為58億元，提供總收益為2.45億元，回報率為4.2%，旗艦投資物業為灣仔大新金融中心（○八年貢獻租金收入1.394億元），以及位於內地四川成都市的中環廣場，總建築面積91,455平方米，兩幢30層高的寫字樓；集團計劃出售澳洲及新西蘭的物業組合價值3.58億元，也繼續銷售本地匯豪山、御皇庭和駿逸峰餘下單位，未來則繼續開拓內地與本港的物業發展和投資。筆者估計爪哇股價一年內可升至5元或以上，到時P/B仍只有0.52倍（爪哇股價昨收報3.4元，無升跌）。

市場先生