本文重點
早前跟大家分享的股息折現模型時,經常需要用到投資者預期的合理回報率,那該預期回報率究竟是多少才算合理呢?因A君可能認為是10厘,B君則認為是30厘,差距可以很遠,若沒有一個統一的預期回報率,股息折現模型便變成派不上用場。
風險高回報理應也高
該回報率亦是可以理論計算出來的,其中一個計算模型便是CAPM,公式如下﹕E(Ri)=Rf+BETA×(E(Rm)-Rf),E(Ri)=投資者的預期回報率,Rf=無風險利率(可利用政府訂下的基準利率作為標準,如聯邦儲備利率),BETA(啤打值)=該股票與大市的相關性,即與大市(如恒指或標普等)升跌的敏感度,稱為啤打值,E(Rm)=預期市場的回報率(例如標普500或恒指過去歷史平均回報)。
舉例說,若現時市場的無風險回報率為2%,A公司的股價升跌敏感度高於大市50%,即1.5倍啤打值,而假設恒指過去20年歷史平均回報率為7%,投資者對A公司的要求回報應如下:2%+1.5×(7-2%)=9.5%,即9.5%便是投資於A公司的合理預期回報率。
以啤打值乘以大市的回報率是因為啤打值愈大,即股價波動性較大,故風險亦較高,投資者對投資於風險較高的公司,理論上亦應要求較高的回報,而要加上無風險利率,因投資者即使不作任何投資亦可得到該2%回報,故必須納入為要求回報內。
金融機構投資分析員 陳秀嫻
(作者為註冊持牌人士)