本文重點
九興控股（01836）○八年盈利增長5.3%，達1.25億美元，公司主要生產男女裝鞋，且是出口至歐美的高級品牌（出廠價約22美元），投資者難免憂慮金融海嘯對公司產生較大衝擊。這疑慮言之成理，各證券行在業績後紛紛調低其盈利預測，預期今年盈利會倒退約兩成。不過，計及其現價往績市盈率僅7倍，息率更高達9厘，故在8.2元附近尋到支持後，昨一舉反彈7.33%。
數其他上市公司，與九興業務最接近的為裕元（00551），只是一家生產女裝鞋為主、另一家生產運動鞋；裕元在今年首季升幅達兩成，純利亦增長10%，可見市場對工業股之觀感已有所改善。而九興逐步擴充零售分店，這方面業務與百麗（01880）可堪比較，百麗在股價及盈利亦令人滿意。九興另一優勝之處是持有3.55億美元之淨現金，故其股價反彈屬有迹可尋。
最壞時刻料已過去
不過，九興不及裕元之處是今年首季定單出貨減少約13%，主導市場的買家現採審慎策略，落小批短單及要求快速出貨，令製造商面對較大壓力。管理層表示，四月及五月的定單已回復增長，而各國已投入天文數字資金救市，相信歐美國家的最壞時刻已成過去。
九興亦可能鑑於今年經濟環境不容樂觀，所以在○八年度已將部分存貨及原材料進行撥備，為今年業績先作粉妝。零售業務去年仍錄得虧損，管理層今年目標是可收支平衡或取得微利，擴充策略會偏向中檔品牌「What For」，而高檔品牌「Stella」則會減慢，作為今年經濟形勢的調整步伐。
歐美的逆風比中港早許多吹襲，所以九興去年實際是在逆境中取得增長，單計○八年第四季淨利潤雖同比輕微下降1.3%，但扣除減值撥備後，同比增長達23%。
今年首季的定單較令人失望，然而，也毋須過於悲觀，今年盈利若倒退少於兩成已算是合格，現價買入風險並不大。