宏觀剖析：美金融製造業前景滿布陰霾

美股第一季度業績公布期已於近日結束。事實上，絕大多數公司的商業環境仍然正面，並錄得強勁收入及盈利增長。縱使不如2021年般強勁，但就位列標普500指數的公司而言，收入及盈利均能保持10%或以上的增長。

展望今年剩下時間，企業盈利預期雖無上調，但亦無大幅下降，這已屬相當出色的成績。然而，部分行業所面臨的挑戰較大，前景亦不甚明朗。其中一個在第一季度錄得盈利下跌的行業是金融業，當中以銀行業的情況尤其明顯，這主要是準備金增加所致。

準備金是為預期未來損失而預留的資金，而銀行壞帳維持在較低水平已有一段頗長時間，如此看來，準備金上升或不具可持續性，大部分預留準備金的舉動或許只會在短時間內維持。聯儲局是否可引導美國經濟「軟着陸」，還是經濟最終將陷入衰退才是最大的問題。若經濟最終步入衰退，銀行顯然有可能要面對壞帳增加的風險。

另一陷入困境的行業是製造業。對於任何從事實物商品製造，並運往全球各地的企業而言，目前的環境可謂錯綜複雜，它們的供應鏈正承受着龐大的成本壓力。

成本壓力及公司將上漲成本轉嫁予客戶的能力，是股票投資者現時關注的主要因素，這類公司在通脹環境下的適應力較佳。簡而言之，「定價權」或在不破壞需求的情況下漲價的能力，將取決於公司是否擁有不可或缺或「關鍵任務型」的產品與服務。

鑑於今年國際油價上升，能源行業目前受到市場極大關注，預期今年油價可能會維持在相對穩健水平。另一利好能源行業的意外因素，或許來自資本約束方面，即企業限制支出。以往，資本約束對能源行業而言是十分陌生的概念，惟近期留意到油企公司已不會不惜任何代價增加鑽井活動，相反，他們會專注生成自由現金流，並將這些現金返還予股東。基於兩者並舉下有利能源企業提升業績，故對投資能源行業感興趣。