美闢土國新戰場 成投機者突破口

中美貿易戰愈打愈激，特朗普政府卻在地球另一邊闢新戰埸，高舉貿易制裁大棒重擊土耳其，正好為市場投機者提供突破口。桀驁難馴的土耳其人，正受美國加徵鋼鋁材關稅、以及央行對通脹高企置若罔聞的雙重打擊，致使土耳其里拉匯價離析分崩，頓成為大鱷狙擊對象。

土國實施資本管制料時間問題

土耳其的金融危機愈演愈烈，市場對其形成的認知卻存在不少誤解。分析師把危機歸咎於其巨額的經常帳赤字（佔生產總值逾6%）。現實卻是，土耳其並非唯一需要收縮預算的國家。當地金融市場並未遇上重大衝擊，直至土耳其總統埃爾多安及財長阿爾巴伊拉克上周依舊只是誇誇其談，未能有效回應市場訴求。埃爾多安似乎未能掌握市場的焦慮情緒，只是回應「他們擁有美元，人民卻站在我們一方」。

釋放美籍牧師布倫森是解決當前困局的最佳辦法。儘管方案清晰不過，埃爾多安並不願在外交上讓步。摒棄外交和解手段，加息可能只是杯水車薪。土耳其當局向國際貨幣基金組織求援，或是實施資本管制，恐怕只是時間問題。

無論如何，土耳其困境的傳染性都是關注重點。幸而，兩項特點有望阻止恐慌情緒蔓延。首先，在土耳其外幣借款大體上是被禁止的。資產質素因此不太受貨幣貶值影響。其次，土耳其危機存在其特殊性，包括與西方國家的敵對關係，以及對危機的輕率應對。故土耳其危機更可能被視作獨立事件，而非新興市場危機的起點。

荷蘭西班牙或成首隻倒下骨牌

只是，這並不意味着我們可以將它從擔憂名單上剔除。銀行或為土耳其危機蔓延的主要渠道。土耳其銀行的跨境銀行總債務高達1,000億美元，其中870億美元來自歐洲銀行。英國和德國銀行擁有最大的絕對風險敞口，分別高達250億美元。若以相對規模而言，荷蘭和西班牙處境更危險。如果危機加劇，荷蘭和西班牙將會是第一隻倒下的骨牌。投資者應密切關注荷蘭和西班牙的信用違約掉期走勢。