中美齊加碼變多方對弈

特朗普表示可能對中國超過五千億美元入口貨品徵收關稅，亦擬提升其中二千億美元的加徵稅率至兩成半。中國雖然反擊，在某些貨品例如大豆和銅價等大宗商品有一定影響力，但高調且直接的報復行動對事情並無益處。美國始終是全球最大經濟體，坐擁強大資本市場和美元話語權。

華須建立穩定資本市場

特朗普正在重塑國際間的多邊關係，針對的不只中國，更向日本鋼材和加拿大鋁材徵收關稅，火頭亦不限於貿易，特朗普先後抨擊北約組織的成效以及英國在「脫歐」的策略，美國政策叫盟友難以捉摸。各國固然希望避免與美國為敵，但面對這樣一個飄忽的對手，分散投資才是上策。中國擁有一個備受國際覬覦的龐大內銷市場，這是一枚重要籌碼。德國和中國簽署約值二百億歐元的多項貿易協議，寶馬更可以佔內地合營公司的大部分股權。日本把重點移至區域全面經濟夥伴協定（RCEP），一個相當於中國版的太平洋夥伴協定。不少美國企業亦希望開拓中國市場，Tesla更打算在上海設廠。

貿易戰對環球經濟和企業盈利的直接影響尚可計算，但對投資者信心的打擊則較難估計，風險胃納減少更與內地資金流動性有關。有分析認為，中央最近放慢去槓桿力度是在開倒車。不過，貿易戰短期內無法解決，負面影響將持續，加上內地房地產等市道放緩，政府需要穩定市場，防止貿易糾紛連帶打擊投資意欲，而鼓勵大型基建和私人企業投資是策略之一。長遠而言，中國必須建立一個穩定的資本市場來支持經濟發展，這亦是穩定國內外投資者信心的關鍵。

估計中港牛市尚未完結

中港股票有所回落，估值尚算吸引。投資者情緒亦稍為恢復，但能否進一步改善則須留意：一）中國能否多結盟友；二）大型基建方向及效用；三）私人投資能否帶動經濟。板塊方面，相關股份包括基建、水泥和鋼材等可多加留意。雖然不明朗因素衆多，中港股市仍然會受壓，但筆者認為牛市尚未完結。目前環球企業盈利和經濟仍然穩健，沒有太多失衡的因素，經濟衰退風險仍屬偏低。