上個星期中港股市大幅下降，除了是外圍經濟大環境和內地數據不佳之外，更重要的是內地股市熔斷機制的失效，使內地和香港股市受到嚴重的沽壓打擊。後來中證監又宣布暫停熔斷機制，使股市回穩。但經此一役之後，內地和香港股市要恢復投資者信心，相信要花上相當大的努力，展望今年金融市場的變化，更會是充滿不穩定因素。
熔斷機制是由美國發揚光大，主要是因上世紀八七年的股災使然，美國股市實行熔斷機制，用意是希望金融市場不會因突然的巨大變化而失秩序，以暫停買賣一時的方法來冷靜市場，特別是八七股災的元兇之一，是來自各種相關市場（如現貨、期貨、期權）的套戥程序交易，所以美國熔斷機制的設立，是以減少因技術買賣而產生的不穩定。中國去年自暴力救市後，於今年引入熔斷機制，可是這個引入卻不是成功的，觀乎一個星期內兩度觸及啟動熔斷機制的按鈕，而在停市兩個交易日後又匆匆將機制暫停，其政策含義極度負面，也不利中港兩地股市的長遠發展。第一個要反思的是內地金融改革這個課題。內地金融市場發展至今已遇到瓶頸，在資本帳還未完全開放的環境下，金融市場並不完整。
除了是市場工具不完備之外，法規監管、制衡更是落後於其他主要市場；可是中國偏偏是全球第二大經濟體，以一個龐大經濟體的容量，卻沒有相應發達的金融體系，這令金融改革迫在眉睫。可是正是內地金融體系的不成熟，加深了內地大幅改革的疑慮，畢竟日本和南韓在發展路上遇上金融危機的經驗歷歷在目。這個相互影響的因果關係下，令內地金融改革寸進，一心以為引入熔斷機制可以預防市場危機，殊不知一個制度在不同土壤下可以有反效果，這是金融改革的大難題。
第二個要思考的是制度的配合。美國實行熔斷機制已近三十年，制度本身的確對防止市場恐慌拋售壓力有遏制作用，但美國的經驗要成功的在內地移植，所需要的是其他方面的配合。
美國熔斷機制觸及的下降百分比，比中國的要大得多，可是美國是成熟市場，單日大幅上升或下降的可能性不高。反之中國作為一個新興市場，單日波幅可以很大，而且中國觸及熔斷機制的下降比例比美國低，很容易出現停市的機會。加上兩階段停市的百分比相差太近，當一個點出現時，人心恐慌下一個觸及點會到臨，更加劇下降的速度。一個本意良好的制度，在其他配套不利的情況下，反過來會造成市場不必要的衝擊。再加上美國熔斷機制講求的是多市場的發展，反之中國在衍生市場方面並不發達，無法配合現貨和期貨市場在熔斷機制下的運作，再加上中國境外各個活躍交易的衍生市場，中國熔斷機制就注定不能達到原本的目標。
第三個要留意的是今次熔斷機制的後遺症。熔斷機制的用意雖好，但構思方面卻沒有對內地的情況作出配合，形成制度剛推出而驟然取消，這對中證監來說是一個很大的傷害。制度的確立或推出，中證監或許並沒有很大的參與，可是作為股市的監管機構，熔斷機制失效這筆帳自然落在中證監頭上。中證監的威信和能力自是大受打擊，而且在熔斷機制推出只有四個交易日後便取消，等於是對中證監的一個耳光，日後中證監再提其他的市場改革，市場會否對中證監存有懷疑，這不無擔心。再引伸下去，中證監作為監管者的威信也會因此事而蒙上陰影。今年金融市場的不穩定因素很多，而來自內地制度上的短路會是一個重要來源，也令人對經濟大盤懷有戒心。