龍七公：美國加息與香港經濟前景

前景不明 傾向保守

聯儲局加息之說已醞釀多時，從前朝的伯南克到現在的耶倫，都已表示美國加息勢難避免，但兩人畢竟是老練的政府官員，在何時才實行加息決定卻大賣關子，以一些聽落沒有任何不對的言論來應付傳媒，可是在關鍵環節又給聯儲局迴轉的空間。坊間對何時加息莫衷一是，然而即使在這個季度不加息，來年加息已沒有多少的懸念。問題是加息的幅度和時間，而這兩考慮點卻對香港經濟而言是雪上加霜，前景極不明朗。

首先，早前內地股市崩盤的效應已逐步浮現，香港股市自高位下滑了超過兩成，而受到內地不景氣影響，訪港旅客一再減少，直接對零售業和旅遊業產生負面影響。經濟活動從來都是一環緊扣一環，當一個行業前景不佳，引伸出來的界外效應會像滾雪球般擴散出去。這是一個大環境，本來在自由市場下一個行業的循環可以由其他行業部分吸收，可是美國加息的影響卻是系統性的；換言之，本來有機會讓其他行業吸納部分因零售業不景氣的失業人口，但現在這些行業也因經營成本上升和加息因素影響而自顧不暇，在這個情況下就業前景並不看好。

一般企業的人力資源決定，例如加薪和增聘人手決定，都是在每年的第四季進行，香港企業一般對人事顧問發表的薪酬趨勢作出參考。由於上文所述的前景不明朗，企業在人力資源上的決定也會傾向保守，也就是說在加薪幅度上會小心行事，也就是說加薪幅度並不會太高，或許更多企業會選擇浮動式薪酬調整，即以花紅形式來取代固定加薪。花紅要分發得所，也要提供激勵性予員工，但卻會動搖了員工的固定性，因為花紅講求的是短期業績，在來年經濟前景不明朗下，企業以短期經營方針已可預見，這是大環境使然。一個負面影響卻是企業因而前瞻性不足，以短期應對式的營運，只是頭痛醫頭腳痛醫腳，並不是長遠之道。

經濟下滑 重大隱憂

當企業招聘人手也以短期目光來執行，效果是勞動力需求下降，這對勞動力市場來說是有隱憂的。以目前勞動力市場緊張情況來說，勞動力需求下降會紓緩現時的緊張，對市場來說是好的，但這個紓緩並不是勞動力供應上升所致，這意味未來的失業率會上升。從企業的角度來說，若然有員工流失便不打算補回，又或是以臨時工和兼職工代替，對勞方來說這不會是甚麼好消息。而企業面對着來年可能提出來的強積金對沖檢討，和標準工時報告的推出，企業在招聘上必更謹慎。在市場暢旺時這些改變企業的應變能力較好，但在經濟不明朗下，這些改變是福是禍就很難說清楚，企業經營困難會否影響員工，實在令人憂心。

而且美國加息對資產市場有更直接的影響，金管局已對外表示未來加息或會影響樓房市場，一些國際投資大行也發表報告預期樓房市場會有調整。受制於加息預期，一些屋苑的近期成交已下降，未來樓市的走勢如何，會否因加息而導致樓市承接不足，因而樓價下降以致負界外效應充斥，這都不無擔憂。特別是經歷過九七金融風暴後的一群，樓房市場的崩盤仍然歷歷在目，這種擔憂會令經濟下滑的乘數效應加大，卻是一個經濟上的重大隱憂。

美國加息決定影響全球，未來一年香港經濟隱憂不少，前景着實令人憂心。在施政報告和預算案上，實在要有預防經濟多變的準備。