當絕大部分評論都指美國狂印鈔票，其他國家又爭相效尤時，應該會帶動通貨膨脹，更可能是惡性的通脹。本欄的分析，則認為這個機會不能完全抹殺，但有頗多存疑的地方。結果最新公布的統計數字，香港的綜合消費物價指數，按年下跌了百分之零點九，是自二○○五年一月以來首度下跌。

看過去的有關數字，都是處於一個下降軌，當然仍然較去年同期有一定升幅，但升幅不斷收窄，直至六月份更出現負數，技術上而言，香港不是出現通脹，而是出現通縮。

本欄之前的分析，認為美國和其他一些國家雖大印鈔票，但相對於今次金融海嘯所損失的財富帳面數字，仍然不能抵銷。今次的大印鈔票，同時是遇上財富大蒸發，這個財富蒸發的效應，沖淡了大印鈔票的作用。

此外，歷來通脹是因為鈔票發行增加之外，也因為銀行的信貸同步增加，但今次金融界是重災區，銀行自己都五勞七傷，還有多大能力去創造信貸？

而全球的實體經濟，並沒有跟隨股市迅速反彈回升，美國的失業率仍然向上攀升，歐洲的經濟仍然向下尋底，只要信貸回復正常的狀況，實體經濟不可能不受影響，在這個壓力下，通縮的機會比通脹大。

當然，在未來的歲月裏，會有通脹出現，但在整體經濟下調的情況下，通脹未必會在短期內發生。