最近中國煙草公司全資子公司中煙國際旗下的孫子公司中煙國際（香港），向港交所（00388）提交了上市申請。根據公開消息，中煙國際（香港）目標募集1億至2億美元用於開拓海外市場。從招股書看，這個IPO並不是非常吸引。
首先，我們看到其業務主要包括以下四方面：第一是煙葉類產品的進口，公司從全球採購煙葉類產品，最終賣給中國煙草製造商，這部分是主要的業務收入來源，佔全部收入的74%以上；第二是煙葉類產品的出口，這部分佔營業收入的16%以上。第三，是卷煙出口，這部分佔到8%以上；第四，是新型煙草製品的出口，這部分就比較少了。
我們再來看財務報表：一五至一七年，營收分別是76億元、63億元及78億元，利潤分別是3.9億元、3.38億元、3.48億元，同期的毛利率是7.4%、7.7%、6.3%。這麼看，實際利潤率完全不高，只有個位數。這個利潤還在下降當中，到一八年時利潤只有2.22億元。
這利潤為何和大家想像的不一樣呢？招股書上給出的意見是，因全球控煙運動的影響。我覺得這不是理由，本質上是中煙國際的業務來源就沒有任何的獨立性和定價權。收入中最大量的煙葉類產品的進口，簡單講就是負責幫內地總公司或其他同行來進口，那利潤率怎可能高呢！
總之，從業務範圍到財務報表，中煙國際都不是一家特別有吸引力的公司。
富途證券國際（香港） 鄔必偉（作者為註冊持牌人士，本人並無持有上述股票）