運價低迷 石油貿易公司難做

油運市場跌至廿年谷底

如非爆發生態災難招致巨額索償之類意外，油企盈利前景本身不算太過難測。盈利倚重上游勘探開發者，雖然管理層無法左右或準確預測油價，但可以調節投資規模，以及致力削減開採成本應付油價波動。至於盈利側重下游煉油和化工者，則可以透過提升成品油和石化產品的質素，循收入方面保障毛利。

不過，經營石油貿易的公司就較複雜。以外貿原油為最大收入來源的中遠海運能源運輸（01138），去年上半年錄得2.36億元（人民幣‧下同）虧損，有別於一七年同期賺8.66億元。市場原視石油輸出國組織（OPEC）減產、委內瑞拉政治經濟困境導致原油出口減少是油價利好因素，惟中遠海能指事態拖低全球原油貿易，更直指去年上半年油運市場跌至近廿年來歷史谷底。

該公司在去年中期業績中指，國際對航船燃料含硫量的規管升級，導致老舊油輪拆解量激增，同時新船交付放緩，雖令全球原油運力歷史性地減少，但問題是，前兩年新增的大量運力需時間消化，故國際原油運輸市場運價持續低位徘徊。集團三種運油船去年上半年日均收益均按年倒退六成，外貿油品運輸業務更轉虧，毛利率錄負16.8%，幸仍有運輸內貿油品和液化天然氣（LNG）兩項業務「撐住」。

至於原油交易，本身就是毛利微薄的業務。被傳暫緩來港上市的中化能源是中國顯赫的原油交易商，其主要收入來源是石油貿易，但按該公司初步招股文件顯示，該業務一五至一七年間毛利率最勁亦只有0.7%，遠低於石油煉化和倉儲物流業務。