美國總統特朗普在聖誕節化身財經演員，在美股連跌多日後，唱好是入市的「好時機」，刺激三大指數上周三急彈。事實上，美股自踏入第四季後走勢一瀉如注。納指已於本月二十一日確認轉熊，道指及標指亦從歷史高位跌近兩成，特朗普入市言論，順理成章成為股民最佳的聖誕禮物。
從估值角度分析，以標指為例，過去7年的預測市盈率平均值為16.48倍。截至上周四收市後，指數的預測市盈率為15.3倍，因過去數月的跌勢只是反映指數估值由高水平回復至正常，如此看來，並非特朗普所謂的入市良機。
然而大家千萬不要錯誤解讀，認為美股估值已跌至中位水平，再跌空間有限。一旦企業盈利在未來的一段時間萎縮，美股有機會續跌。而影響企業盈利的最大因素，就是宏觀經濟前景。
目前，市場最憂慮的是孳息率曲線何時確認倒掛。近日有聯儲局官員指，孳息率曲線倒掛不單是衰退信號，亦可能是形成衰退的原因。因銀行常以低息借入短期資金，再以高息借出長期貸款賺取息差。但一旦孳息率曲線趨向倒掛，上述操作便失效，導致銀行削減貸款，或影響經濟活動及引發衰退。
美國財政部長姆紐欽在聖誕前發表的聲明，便掀起市場對銀行體系的憂慮。他突指已致電六大銀行總裁，確定各銀行擁有充足的流動資金放貸。正所謂此地無銀三百両，令市場認真審視及考慮銀行的流動性風險。
一九年即將來臨，面對愈來愈多的市場風險，甚至乎我們尚未認知的不明朗因素，筆者擔心現時並非入市良機之餘，且是剛剛展開最長熊市的序幕。
俊賢資產管理行政總裁 趙文傑（作者是註冊持牌人士）