跌市點避險？大和教3招公用股尋寶

他接受訪問時稱，內地公用企業監管體系「絕對唔完善」，政府希望降低能源開支，但可再生能源電價及天然氣較昂貴，提高清潔能源佔能源消耗比重，等同增加社會成本，新增客戶能否負擔存疑。

他又說，政府提倡減稅降成本，將來是否有很多資金發展清潔能源？「有錢都救地產先啦！內地係有發展目標，但（補貼）找唔到數吖嘛！」

睇好粵投現金流充裕

不過，比起猜想中央會有何招數令企業減價，葉捷賢表示，公用股主要風險還是宏觀環境—息口上漲推高企業融資成本。企業發債動輒要10厘，加上中美貨幣政策迥異可能令人民幣受壓，中美貿易戰只是加快貶值的速度。

「水電煤唔可以一刀切話出年邊個好啲」，他認為揀選公用股有三個原則，首先是美國聯儲局明年若加息兩次，加幅共半厘，公司派息要令股息回報追上加息幅度，保持對「好息一族」的吸引力。第二是資產負債表能抵禦融資成本上漲及人民幣貶值，遠離外幣債、短債及浮動債佔比高的公司。第三是學會反周期，避開內地經濟下滑風險。

基於上述原則，他看好粵投，因公司現金流充裕，可支撐派息增長，出售東江水予香港是收取港元，對沖人民幣貶值影響，預期公司明年股價還可再漲最少一成。

恐盈利受壓 嗌沽中電

相反，中電控股（00002）明年盈利將因新利潤管制協議、欠缺新項目貢獻，以及澳洲業績倒退而放緩，因此與港燈（02638）及電能實業（00006）一樣，難望給予投資者追得上加息幅度的股息回報，建議在中電公布今年業績後沽售。

至於反周期股份則看好煤電股。他指出，現時煤價仍然偏高，可能是火電廠為免政府下月調低標竿電價而積極買煤，但供暖期過後會再跌。若中央下月不大削標竿電價，煤價又按年顯著下跌，可望令煤電股明年首季錄得良好業績。

燃氣股方面，即使內地大削接駁費的機會低，極其量只會封頂，讓企業保持現金周轉，拓展天然氣用量，但明年上半年內地經濟及樓市面臨下行壓力，不利盈利倚重接駁及工業用戶的燃氣股，買氣成本未必能轉嫁客戶，令毛利受壓。他看好昆能及北京控股（00392），因其中游燃氣管輸業務回報政策暫塵埃落定，二○年才檢討。

踏入 下半年，他看好中華煤氣（00003）、長江基建（01038）、金風科技（02208），以及下游燃氣股，例如新奧能源（02688）。