由基金經理James Cordier掌舵的期權交易公司OptionSellers.com上星期發生一宗不幸事件。紐約天然氣期貨價格在本月十四日急漲20%，創下8年來最大單日升幅，由於James最近沽售天然氣認購期權，結果價格暴升，導致交易對手集體行使期權，令James「爆倉」。
正所謂「水能載舟，亦能覆舟」，或有讀者依稀記得本欄曾簡單提及期權操作。惟筆者所介紹的策略與James的截然不同。James的交易是裸沽認購期權（naked short on call），意思是當證券價格升穿行使價時，交易對手便有權利以行使價買入證券，惟因期權賣家並無持有證券，故需在市場買入並以行使價交給對手。一旦該證券價格爆升，期權賣家的損失將非常巨大。
因此，裸沽認購期權或認沽期權，風險絕對是相當高。然而筆者建議的，卻是當投資者手持證券時才進行沽售認購期權，手持現金時才進行沽售認沽期權，這種做法不但風險有限，運用得宜更有助提升投資組合內的回報率。
即使遇上大熊市，一個正常的投資組合總不能沒有持貨，惟筆者認為投資者不會願意眼白白看着價格下跌，而甚麼都不做。若投資者這時候定好行使價沽售認購期權，收取期權金之餘，亦可趁證券價格反彈時出貨，絕對是一舉兩得的投資策略。因此筆者非常贊成一個投資組合，有一小部分撥作期權倉位，並善用策略增加組合的回報。
俊賢資產管理行政總裁 趙文傑（作者是註冊持牌人士）