七風險困擾 環球股市明年更Chok

貿易摩擦恐成常態

所謂「灰犀牛」事件是指那些經常被提示，但投資者卻未有充分重視或長久以來對危機視而不見的事件。至於「黑天鵝」事件是指極罕見及難以預測、且對金融市場產生重大衝擊的突發性風險事件。

工銀國際董事總經理程實指出，國際貨幣基金組織（IMF）預測明年美國經常帳赤字將按年擴大26.4%，為二○○○年以來最大增幅，此意味其貿易逆差將加速惡化，美國貿易保護主義將繼續升溫，令全球貿易摩擦常態化。儘管貿易摩擦對實體經濟的直接衝擊相對有限，但透過打擊市場預期、削弱投資信心及融資環境，將形成更嚴重的二段衝擊。

IMF便曾估計，若美國明年向中國餘下2,670億美元進口商品加徵關稅，將直接衝擊全球經濟增長放慢0.08個百分點，惟二段衝擊將令全球經濟增長放緩多0.53個百分點。程實表示，貿易摩擦常態化或迫使全球結構性改革步伐放緩，並重回過去實施政策刺激後結構扭曲，然後復甦疲弱，再重施政策刺激的弱勢循環，拉長本輪復甦的「瓶頸期」。

債務緊縮加大威脅

他續說，全球風險偏好已處於敏感脆弱狀態，美股及高收益債券等風險資產長期牛市的預期已經被動搖，且估值仍然高企，與經濟增速放緩的前景背離，或形成較大的調整空間。同時，「債務緊縮」的威脅更隨時成為風險衝擊的「放大器」，不少G20國家非金融板塊負債佔國內生產總值的比率已升至歷史高位，一旦風險偏好逆轉將引發金融市場的流動性風險，觸發大規模違約，而十年期美國國債收益率將是主要「風向標」，倘債息跳升，市場的深度調整將緊隨而至。

他又稱，貿易摩擦常態化下，貨幣「競爭性貶值」的陰霾將令部分基本面薄弱、過度依賴外債的新興市場面臨較大風險隱患。

至於可能出現的「黑天鵝」，包括美國民主黨重奪眾議院後，隸屬共和黨的總統特朗普貿易政策或更極端；而明年中美國聯邦基金利率料升至長期中性水平，美國聯儲局貨幣政策或由「快加息、慢縮表」，轉至「慢加息、快縮表」，憂出現長期流動性過度收緊，觸發美國股債急挫。另歐洲一體化的倒退及美國與伊朗、土耳其、沙特及敍利亞等區域衝突失控風險也要留意。

光銀國際董事總經理林樵基亦說，中美貿易戰令投資放緩，部分企業債務違約更已禍延銀行，內地宏觀經濟風險將於明年首季顯著浮現。此外，意大利不理歐盟反對、企硬赤字預算，或令人憂慮其會繼英國之後脫離歐盟，歐盟解體陰霾或是明年的「黑天鵝」事件。

建銀國際全球策略師Mark Jolley表示，於經濟增長放慢、債息上升及環球風險環境惡化下，預期明年投資者於資產配置上，會由科技及耐用品消費等增長股，轉向金融、電訊、公用、能源及工業等價值股。