七風險困擾 環球股市明年更Chok

臨近年尾,不少券商都開始為明年金融市場「把脈」,綜合券商意見指出,明年全球風險將顯著上升,並籲投資者慎防七大「灰犀牛」及「黑天鵝」事件隨時出現。當中,「灰犀牛」事件包括保護主義抬頭令全球貿易摩擦常態化、全球風險偏好逆轉觸發環球股市深度調整及新興市場貨幣風險等,而「黑天鵝」事件則涉及地緣政治加劇,明年環球股市或比今年更「Chok」,投資者宜綁好「安全帶」。

貿易摩擦恐成常態

所謂「灰犀牛」事件是指那些經常被提示,但投資者卻未有充分重視或長久以來對危機視而不見的事件。至於「黑天鵝」事件是指極罕見及難以預測、且對金融市場產生重大衝擊的突發性風險事件。

工銀國際董事總經理程實指出,國際貨幣基金組織(IMF)預測明年美國經常帳赤字將按年擴大26.4%,為二○○○年以來最大增幅,此意味其貿易逆差將加速惡化,美國貿易保護主義將繼續升溫,令全球貿易摩擦常態化。儘管貿易摩擦對實體經濟的直接衝擊相對有限,但透過打擊市場預期、削弱投資信心及融資環境,將形成更嚴重的二段衝擊。

IMF便曾估計,若美國明年向中國餘下2,670億美元進口商品加徵關稅,將直接衝擊全球經濟增長放慢0.08個百分點,惟二段衝擊將令全球經濟增長放緩多0.53個百分點。程實表示,貿易摩擦常態化或迫使全球結構性改革步伐放緩,並重回過去實施政策刺激後結構扭曲,然後復甦疲弱,再重施政策刺激的弱勢循環,拉長本輪復甦的「瓶頸期」。

債務緊縮加大威脅

他續說,全球風險偏好已處於敏感脆弱狀態,美股及高收益債券等風險資產長期牛市的預期已經被動搖,且估值仍然高企,與經濟增速放緩的前景背離,或形成較大的調整空間。同時,「債務緊縮」的威脅更隨時成為風險衝擊的「放大器」,不少G20國家非金融板塊負債佔國內生產總值的比率已升至歷史高位,一旦風險偏好逆轉將引發金融市場的流動性風險,觸發大規模違約,而十年期美國國債收益率將是主要「風向標」,倘債息跳升,市場的深度調整將緊隨而至。

他又稱,貿易摩擦常態化下,貨幣「競爭性貶值」的陰霾將令部分基本面薄弱、過度依賴外債的新興市場面臨較大風險隱患。

至於可能出現的「黑天鵝」,包括美國民主黨重奪眾議院後,隸屬共和黨的總統特朗普貿易政策或更極端;而明年中美國聯邦基金利率料升至長期中性水平,美國聯儲局貨幣政策或由「快加息、慢縮表」,轉至「慢加息、快縮表」,憂出現長期流動性過度收緊,觸發美國股債急挫。另歐洲一體化的倒退及美國與伊朗、土耳其、沙特及敍利亞等區域衝突失控風險也要留意。

光銀國際董事總經理林樵基亦說,中美貿易戰令投資放緩,部分企業債務違約更已禍延銀行,內地宏觀經濟風險將於明年首季顯著浮現。此外,意大利不理歐盟反對、企硬赤字預算,或令人憂慮其會繼英國之後脫離歐盟,歐盟解體陰霾或是明年的「黑天鵝」事件。

建銀國際全球策略師Mark Jolley表示,於經濟增長放慢、債息上升及環球風險環境惡化下,預期明年投資者於資產配置上,會由科技及耐用品消費等增長股,轉向金融、電訊、公用、能源及工業等價值股。