近期美國股市顯著調整，市場關注其走勢是否真的見頂回落。事實上，美國經濟不明朗因素增加，美股沒可能長期逆基本因素而行，調整是早晚的事。更令人擔心的是，一旦市場消化了貿易戰的影響，避險資金從美元及相關資產流出，資金再次大規模輪動，美國的貨幣政策亦不無變數。
最近，美股三大指數重演了今年首季的急跌浪潮，到底今次能否再次迅速來個鯉魚翻身，重拾升軌甚至迭創新高，存在疑問，皆因次季以來，影響美股的基本因素已起了根本變化。首先，聯儲局持續揮動加息大棒，預計十二月會議將再加息一次。聯儲局在息口問題上看重通脹預期，現時美國通脹受控以及低失業率，將促使該局持續上調息率。問題是，美息不斷上調，結合最近十年期美國債券孳息創下七年新高，兩者足以令股票的吸引力相對下降，資金趁高減持，美股套利的意欲增加。
宏觀經濟方面，年初美國推行的大型稅務改革，效益基本上已充分反映。次季以來中美貿易戰惡化，必然對企業產品需求及成本產生負面影響，可此期間美股一直向上，跑贏全球股市，在預示未來數個月經濟數據逐步反映貿易戰的影響，投資者正憂慮美國經濟上升周期已屆尾聲，信心下降，資產價格表現將受考驗。
歸納這些因素，顯見今年以來避險資金持續流入美元區，炒作美股博賺匯水兼賺股價的資金流向存在暗湧。事實上，全球經濟一體化行之有效，各主要經濟體互相牽引，互補不足，任何極端的資金流動，不見得會持久。美國經歷一輪熱錢流入之後，如今美股估值高企，經濟及企業前景不明朗因素增加，利率及債息趨升，將迫使資金重估風險。最怕是經濟風險釋放來得太急，貨幣政策的微調行動滯後，對美國經濟所造成的後遺症實不容低估。
說到底，地球運轉並沒有因特朗普強調美國人利益而停下來。相反，歐洲車廠已成為首家可控股中國合營車廠大比例股權的外資企業，當美企在華發展遇到障礙、當更多撤離中國的美國企業發現難以在別處找到類近效率、規模和產業鏈的製造資源，極端的資金流動終歸會作出修正，並回歸平衡。
如是者，美國經濟固然自招損失，這亦說明當前美國貨幣政策較難掌握，既難承擔得起通脹急升的風險，亦難以放慢收縮步伐以免激化泡沫，只有繼續緊盯着通脹目標，準備隨時變陣！