金融危機或後年再爆

魯比尼詳列二○年底前爆發新一輪危機的十個原因。首先，現時的美國財政刺激政策，推動增長升至高於2%潛力是不可以持續的；到二○年，相關刺激作用耗盡，財政問題將會把增長步伐由3%拖低至略低於2%。

聯儲料加息至3.5厘

其次，由於刺激經濟時機不當，導致現時美國經濟過熱，通脹亦升至高於目標水平。聯儲局因此會繼續加息，息口將由現時的兩厘升至二○年的最少3.5厘，推高短期和長期息率，以至美元匯價。與此同時，主要經濟體通脹亦見升溫，油價上升更加重通脹壓力，意味其他主要央行亦會走向貨幣政策正常化，將降低全球流動性。

另外，第三是美國特朗普政府與中國、歐洲、墨西哥、加拿大和其他國家的貿易衝突幾乎可以肯定會升級，導致增長放慢和通脹上升。

至於第四點，美國其他政策將持續構成滯脹壓力，聯儲局仍無可選擇地繼續加息。舉例說，特朗普政府正在限制對外和對內的投資以及技術轉移，將打亂供應鏈；限制入境移民亦會令人口老化的美國未能補充維持經濟增長的要素。

環球經濟增長憂放慢

其五，全球其他經濟體增長勢告放慢。當中，中國必須放慢增長步伐，以應對產能過剩和槓桿過度，否則可能會面臨經濟硬着陸的情況。

此外，第六是貨幣政策收緊和貿易糾紛下，歐洲增長亦將放慢。更甚者，意大利等地的民粹政策可能導致債務升至不可持續的水平，歐元區貨幣聯盟不完善的根本問題亦未解決。倘全球重陷衰退，意大利以至其他成員國可能退出歐元區。

其七，美國以至全球股市呈現泡沫，美股市盈率較歷史水平高出50%。不僅如此，許多新興市場和部分發達經濟體槓桿已明顯過高，全球許多地方的商業和住宅物業已過貴。若投資者預估經濟二○年會放慢，高風險資產會一九年開始重新定價。

而第八點是當市場出現調整，流動性不足及割喉式拋售風險加劇，特別是現時經紀商的莊家活動減少。高頻和程式交易盛行，亦增加市場出現「閃崩」的機會。

第九，特朗普在現時經濟增長達4%的情況下已炮轟聯儲局，可以想像二○年大選年，美國增長可能低於1%及失業率飆升的情況下，他會做甚麼事情。屆時特朗普為分散注意力，製造外交危機的機會頗高。鑑於他已經與中國打貿易戰，又不敢干預北韓，下一個目標很可能是伊朗，可能觸發新一輪石油危機。

債務龐大 勢缺資救市

最後，當上述條件成熟並構成完美風暴，能夠加以抵禦的政策工具卻不足。龐大的債務限制財政刺激措施，同時央行減息空間有限，龐大的資產負債表又限制推出更多非常規措施的可能。民粹抬頭的地方亦難以容忍政府再次打救金融業。

另方面，摩通建立模型來預測下次金融危機時機和嚴重程度，除視二○年為關鍵外，亦假設出現平均長度的衰退，屆時美股可能自高位瀉20%、能源價格插35%、基本金屬價格挫29%、新興市場股市暴瀉48%，及新興貨幣恐跌14.4%。據摩通分析，下次金融危機的衝擊或較十年前輕，但自○八年以來流動性減少帶來難以預估的變數。