在貿易戰陰霾籠罩下，中國經濟將何去何從？剛公布的七月份的經濟數據可見，中國總體情況喜憂參半。中國從一七年下半年到一八年四月期間推行的緊縮政策，仍然影響着經濟活動和信貸狀況，而由五月份推出的加強寬鬆政策，效果則尚未顯現，但筆者確已見到一些改善的情況。
銀行貸款作用漸漸彰顯，中國的流動性保持穩定。在北京指令下，自七月份起銀行開始提供更多短期消費信貸，並為企業提供針對性貸款，但中小企業的貸款未有明顯增加，而基建投資增長在七月份更進一步放緩，按年下降2.7%。
大家又不用太過擔心，因為中央雖會持續嚴控地方政府融資平台，但將會致力推動國有銀行和政策銀行貸款予基建領域、中小企業及微型企業。中央目前主要是依靠貨幣擴張如降準、中期借貸便利及銀行間流動性注入等來穩住金融市場，再加上在微調財政政策，例如對企業和家庭推出減稅措施，令經濟增長保持健康。
展望未來，北京為了應付貿易戰，將繼續放寬政策以穩住內地經濟，若貿易戰情況惡化，刺激措施就會再加碼。
然而，寬鬆政策是一面雙刃劍！最好的情況，當然是在美國十一月中期選舉之前，中美能夠暫停角力，並達成某些協議。若果真如此，中國的經濟增長步伐則無大礙，那北京便可收回刺激措施，重新聚焦於結構改革和經濟轉型。
相反，若貿易戰一直延至明年，北京將不得不擴大刺激政策，這雖會提供一些投資機會，但若果政府為了防止經濟下滑而推出更多刺激措施，反有可能令本來的減槓桿進程開倒車，甚至令泡沫風險重現。
瑞聯銀行（UBP）首席亞洲投資策略師
作者：陳祖傑