新興市場動盪 商品添壓

貿戰影響 大豆冧價20%

土耳其經濟危機拖累里拉跌至新低，當地股市及債市受挫，惟商品市場反應不大，即使是作為避險資產的黃金亦不為所動。交易員更關注的是美國制裁伊朗、南美礦場罷工及乾旱造成農作物失收，會導致原材料價格上升而非下跌。

里拉暴瀉正蔓延至其他發展中經濟體，包括南非、印度及印尼均出現廣泛的貨幣與股市下挫。美國聯儲局六月份再度加息，為一五年以來第七次，這些國家正調整至適應更高的融資成本，如今可謂雪上加霜。

中國與美國的貿易摩擦，以及新興市場面對明年經濟顯著放緩的風險，令情況更複雜。

迄今為止商品市場似乎忽視新興市場危機蔓延的風險。儘管商品價格下跌，但與其他市場因素的關係更密切，以銅價為例，兩個月內跌逾15%，跌穿每噸6,000美元，主因是憂慮中國經濟放緩；同期美國大豆價格挫近20%，主要反映中美在貿易政策上交鋒的影響。

令人憂慮的是若與二十年前比較，現時新興市場有能力觸發商品市場更大動盪。以原油市場為例，國際能源機構估計發達國明年佔需求增長僅六分之一，與九九年的50%大相逕庭，其他主要商品由銅到煤以至大豆均有類似趨勢。

油組冀避免重蹈覆轍

原油價格以美元計自一六年底位急翻超過一倍，由於新興國家貨幣貶值，土耳其、南非、印度及印尼等以本土貨幣計算的原油價格更已漲至接近甚至高於○八年水平，當年布蘭特期油創出紀錄新高。更甚者，許多新興市場過去五年減少或取消能源補貼，令消費者暴露於國際價格波動的風險。

面對新興市場動盪，石油輸出國組織（OPEC）冀避免重蹈逾二十年前的錯誤。回顧一九九七年十一月油組在印尼雅加達的會議，沙特阿拉伯說服產油國增產，未有理會正醞釀的新興市場危機。到九八年中，新興市場危機全面爆發，並擴散至俄羅斯與巴西，導致全球原油需求放緩，部分亦由於北半球冬天異常溫暖，原油價格因而一度跌穿每桶10美元。

油組現時小心翼翼，正解釋沙特謹慎增產的原因。不過，有別於九十年代的新興市場動盪，現時經濟前景未顯著惡化，原油需求仍高於十年平均水平，而且油組較逾二十年前有紀律及團結，甚至聯同油組以外的產油國一致行動。