名家筆陣：A股開放 難吸外資

國家統計局昨公布，今年上半年內地GDP總量達41.89萬億元人民幣，按可比價格計算，同比增長6.8%。第二季度同比增長6.7%，增長速度比第一季度放慢0.1個百分點，不過，仍能連續12個季度保持在6.7至6.9%的區間。

人民幣料續貶值

內地上半年宏觀經濟數據公布後，人民幣匯率呈現壓力。上周內地有論點指出人民幣兌每美元中間價在早前的升幅較大，近期匯率調整讓人民幣回到較合理水平，預計未來匯率波動或更具有「彈性」。目前，人民幣匯率定價基礎為美匯指數走勢，美匯指數現仍在階段性反彈當中，故人民幣兌美元匯率存貶值空間。

筆者估計，若要人民幣匯率回升，要視乎中美貿易摩擦會否重新回到談判桌上，以及內地官方外匯儲備大降，原因可能是人行拋售美元購入人民幣，人民幣匯率才有機會明顯轉強。外匯市場目前並不具備相關條件，而人民幣匯率雖存在挑戰，但市場的開放並沒有逆轉。

內地逐步開放，外資開始透過不同途徑投資A股，利於豐富多元化的投資主體，拓寬外來資金入市通道，改進整體資本市場結構，提升A股國際化水平。近期市場震盪，凸顯A股歷史性低估值及投資價值。

參考內地近期數據，自今年初開始截至七月十一日止，滬股通流入資金941億元人民幣，比南向港股通高出740多億元人民幣；北向的深股通流入資金755億元人民幣，比南向資金高出約60億元人民幣。

不少國際投資界認為，A股上市公司盈利能力仍存動力，平均估值水平位處主要經濟體中的低窪地。某程度上，內地資本市場已衍生出一定的投資價值。

放寬金融業限制

同時，內地證券市場亦同步開放，單看上海七月十日發布的「上海擴大開放100條」相關金融業擴大開放部分，第6至8條主要指向證券行業，包括支持外資在滬設立證券公司、基金公司、期貨公司，將外資持股比例上限放寬至51%，不再要求合資證券公司境內股東至少有一家證券公司；爭取加快取消證券機構外資持股比例限制，更擴大合資券商業務範圍，允許其從事經紀、諮詢等業務。

外資機構進入不僅能夠為內地資本市場帶來新資金，同時還能將國際成熟的投資理念引入A股，有利推動市場制度的建設，擴大A股投資者的參與及對接。在七月初，中國證監會宣布，計劃進一步放寬外國人投資A股的限制，並就相關帳戶管理制度修改公開徵求市場意見。

內地股市目前挑戰巨大，若允許外國人開立A股帳戶，亦是配合國務院鼓勵外資推動經濟高質量發展。未來五至十年，隨着A股愈見國際化，料外資在A股的持股比例將明顯上升。

長線歸長線，不能否認短線挑戰甚大，人民幣貶值預期仍存在，預計國際資本選擇在此刻大舉進入A股市場的數量並不多。

溫天納

資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授

作者：溫天納